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事件:公司发布2024 年半年报。公司24H1 实现营收137.44 亿元,同比+9%,实现归母净利15.18 亿元,同比+12%。其中24Q2 实现营收70.87 亿元,同/环比+10%/+6%;实现归母净利润8.35 亿元,同/环比+15%/+22%;实现扣非归母净利润7.99 亿元,同/环比+15%/+22%。
24H1 氨纶行业景气度较弱,己二酸价格窄幅波动。据百川盈孚,24H1 我国氨纶行业新增产能10.5 万吨/年,行业供应过剩局面加剧,且主要原料PTMEG 价格疲软,24H1 平均价格为15,611 元/吨,同比-21%,成本支撑较弱。氨纶盈利承压,24H1 国内氨纶市场均价为27,994 元/吨,同比-16%,价差均值为12,303 元/吨,同比-14%。24H1 己二酸均价为9,696 元/吨,同比-1%。24Q2 公司盈利能力环比修复。24H1 公司氨纶、己二酸板块主要产品的产销量均同比上升。24H1 公司化学纤维/化工新材料/基础化工产品板块营收分别为46.54/30.36/52.61 亿元,同比-0.11%/-0.11%/+42.38%,毛利率为14.97%/21.78%/15.45%,同比-0.71/-3.52/-1.87pct。24H1 公司整体毛利率/净利率为16.52%/11.06%,同比-0.97/+0.29pct;其中24Q2 毛利率为16.88%,同/环比-0.04/+0.76pct,净利率为11.83%,同/环比+0.49/+1.58pct。
公司扩大PTMEG 产能,夯实一体化优势。截至24 年6 月,公司115 万吨/年己二酸扩建项目(六期)工程累计投入占预算比例已达到92.06%,年产30 万吨差别化氨纶项目该比例达到39.83%。2023 年底公司公告将分别投资50.2 亿和20.4 亿元建设110 万吨天然气一体化项目和氨纶产业链深化项目,2024 年7 月12 日,公司追加投资,将氨纶产业链深化项目的PTMEG产能由12 万吨/年调整为24 万吨/年,进一步夯实公司产业一体化优势。
投资建议:公司规模优势显著,我们预计公司24-26 年归母净利为31.07/36.66/40.03 亿元,对应PE 为11.8/10.0/9.2x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期、产能释放低于预期等。猜你喜欢
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