金石资源(603505)：包头项目迎来收获期 看好下半年萤石行情

　　事件概述

公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入11.19 亿元，同比增长100.20%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增长32.54%。2024 年Q2 单季度，公司实现营业收入6.71 亿元，同比增长71.67%，环比增长49.66%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长16.57%，环比增长76.86%。

    　　包头项目迎来收获期，助力上半年业绩增长

2024 年上半年，公司营业收入和净利润实现大幅增长，主要得益于包头“选化一体”项目的投产释放。该项目上半年实现营收6.39 亿元，占公司营收的57.12%，上年同期占比1.63%；贡献归母净利润5,914.99 万元，占公司归母净利润的35.21%，上年同期占比1.61%，包头“选化一体”项目已经成为公司重要的业绩增长点。2024 上半年，公司包钢金石3 条选矿生产线共生产萤石精粉25.28 万吨，金鄂博公司对外销售8.39 万吨；金鄂博氟化工生产无水氟化氢5.26 万吨，销售4.9 万吨。2024Q2 无水氢氟酸市场均价显著回升，据百川盈孚，Q1、Q2 市场均价分别为9750 元/吨、10750 元/吨，伴随产能释放、产品价格回升，该项目有望进一步贡献于公司业绩。

供给整体偏紧叠加需求旺季，看好下半年萤石行情2024 上半年，公司单一萤石精矿产/销量分别达18.31/15.93 万吨，较去年同期分别减少2.21/3.54 万吨，主要原因系公司控股子公司常山金石因现场检查时发现6 条事故隐患，自5 月开始暂时停产停业，经整改，常山金石已于8 月8 日恢复生产，下半年有望放量。价格方面，据百川盈孚，2024 上半年97%萤石湿粉市场均价3493 元/吨，同比增长14.48%。供给总体偏紧，需求或迎增长，萤石价格有望走高。从供给端来看，矿山安监严格或成为长期制约萤石供给放量因素。3 月10 日，国家矿山安全监察局发布通知，启动全国萤石矿山安全整治，重点地区如河北、内蒙古、浙江需实施“关闭退出、整合重组、改造提升”三大措施。专项整治导致部分矿山停产或减产，短期内萤石供应紧缩。据百川盈孚，2024 年上半年，国内萤石总产量104.81 万吨，较去年同期减少14.47万吨。从需求端来看，10 月前后为下游制冷剂传统需求旺季，下半年萤石价格有望走高。

    　　投资建议

维持盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为35.74/52.51/54.91 亿元，归母净利润分别为6.58/9.20/10.34 亿元，EPS 分别为1.09/1.52/1.71 元，对应8 月13 日25.42 元收盘价，PE 分别为23/17/15倍。我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格异常波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期、安全环保政策升级等。