九丰能源(605090)：运力优化助力利润高增高分红凸显长期价值

　　投资要点：

事件：公司近期发布2024 年半年度报告。2024 上半年公司实现营业收入112.67 亿元，同比增长1.99%；归母净利润11.06 亿元，同比增长55.23%，主要系优化船舶资产产生资产处置收益。剔除一次性因素影响，公司1H24 扣非归母净利润7.88 亿元，同比增长1.79%，基本符合我们的预期。

产业一体化优势显著，清洁能源业绩维持稳定。2024 年上半年，国际天然气价格同比走低后震荡回升，国内天然气价格整体下降。国内经济稳步发展叠加高温天气，天然气下游需求旺盛。公司实施以中游资产为中轴，资源端、客户端有机成长的“哑铃型”发展模式。资产端：公司持续加深资产护城河，积极推动惠州液化烃码头项目（5 万吨级）及配套 LPG 仓储基地项目的建设，预计2025 年竣工投产。资源端：公司通过国际LNG 长协及自身LNG 运力，优化资源综合成本，持续发挥陆气调节资源能力，增加资源的安全保障度，提高公司综合竞争力。客户端：公司积极匹配下游客户的能源需求，稳定华南区域存量用户，同时拓展广西、江西、湖南、福建市场，存量增量齐头并进。公司工商业客户占比高，2024 年上半年工业终端用户销量同比增长20%，顺价能力得到进一步加强。

统筹管理形成合力，能源服务业务盈利能力大幅扩张。2024 年上半年，公司能源服务业务实现收入3.10 亿元，同比增长131.5%，毛利为0.80 亿元，同比高增199.65%。能源作业方面，公司加大辅助排采投入，积极推进业务拓展，启动项目增产试点。2024 上半年回收处理项目配套服务作业量达到18 万吨，单吨服务性收益保持基本稳定。能源物流方面，公司新购置2 艘LPG 次新船舶，运力得到有效扩产，未来盈利有望实现进一步增长。

锚定航空航天特气发展定位，销售量稳定增长。2024 年上半年，公司高纯度氦气产销量约15 万方，并持续推进液氦槽罐交付工作，逐步建立起“国产气氦+进口液氦”的双资源保障格局。公司与空天院签署《战略合作框架协议》，提供15 年氦气保供，奠定了氦气业务的增长基础。氢气业务方面，现场制气与零售供气销量均有提升，上半年氢气产销量达 5434 万方，项目运行情况良好。

三年分红承诺展现信心，中期即规划派息。公司制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，决定每年派发2 次固定现金分红，明确2024-2026 年固定现金分红额分别为7.50 亿元、8.50 亿元、10.00 亿元。在固定分红基础上，公司实现的归母净利润如较上年度同比增长超过 18%，还将启动下限2000 万元的特别现金分红。2024 上半年，公司计划派发现金红利0.4 元/股，约占全年固定现金分红33%。公司分红规划明确，彰显公司长期发展信心，较高的中期分红也让投资者更早享受到公司的发展红利，提升公司长期投资价值。

盈利预测与估值：考虑到公司出售LNG船舶资产大幅提升今年资产处置收益，我们上调预测公司2024年归母净利润为17.84 亿元（原值为15.44 亿元），维持2025-2026 年预测为18.55、20.17 亿元。

当前股价对应PE 分别为10、10 和9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外天然气价格大幅波动，新兴业务拓展速度不及预期。