继峰股份(603997)：规模效应初显 乘用车座椅业务加速

　　公司事件：

2024 年8 月14 日，公司发布上半年度报告，2024 年上半年实现营业收入110.1 亿元，同比+5.5%，实现归母净利润5314.4 万元，同比-35.5%。其中2024 年Q2 实现营业收入57.19 亿元，同比+7.4%，环比+8.2%，实现归母净利润0.34 亿元，同比+54.5%，环比+78.9%。

    　　继峰本部表现亮眼，格拉默短期承压

2024 年H1 公司收入110.1 亿元，同比+5.5%，实现稳步增长，其中继峰本部实现收入24.8亿元，同比+52.0%，本部收入高增主要系乘用车整椅放量实现出货8.9 万套、收入9.0 亿元，同比+730.6%；格拉默方面，实现收入86.3 亿元，同比-2.8%，主要系海外部分汽车市场产量下滑。利润方面，继峰本部实现归母净利润1.0 亿元，同比+14.2%，表现亮眼；格拉默亏损0.4 亿元，亏损幅度同比扩大，主要系规模效应减弱以及整合管理费用增长。

    　　规模效应逐步显现，乘用车座椅业务加速

2024 年4 月公司第二个乘用车座椅项目顺利量产，受益规模扩大、公司持续加强成本管控和优化生产管理，上半年乘用车座椅业务亏损收窄达到0.2 亿元，2023 年同期为0.6 亿元，规模效应初步显现。截至2024 年7 月31 日，公司已经获得包括海外豪华车企、国内头部自主&新势力、高端合资等累计18 个定点项目，定点全生命周期累计金额超800 亿元，在手订单充沛为后续成长奠定良好基础。随着座椅业务收入规模逐步扩大，规模效应凸显有望带动公司盈利加速向上。

    　　新业务拓展顺利，多元业务结构逐步形成

2024 年H1 公司电动出风口业务实现收入1.7 亿元，同比+74.7%，EBIT 转正，公司出口风在手定点约70 个，出风口项目陆续量产有望加速为公司贡献利润。其他业务方面，车载冰箱上半年实现收入约2200 万元，开始创收；隐藏式门把手已获得不同客户定点，公司多元业务结构逐步形成，有望进一步增强公司的成长性以及营收稳定性。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为247.3/302.2/341.5 亿元，同比增速分别为15%/22%/13%，归母净利润分别为2.4/7.0/10.9 亿元，同比增速分别为19%/189%/56%，EPS分别为0.19/0.55/0.86 元/股,CAGR-3 为75%。鉴于公司乘用车座椅等新业务加速成长、格拉默经营质量有望逐步提升，建议持续关注。

    　　风险提示：汽车下游需求不及预期；乘用车座椅放量不及预期；格拉默整合不及预期。