南钢股份(600282)：利润稳步增长 高分红属性突出

事件：公司发布2024 年半年度报告。公司上半年实现营业收入336.79 亿元，同比减少8.78%；归属于上市公司股东的净利润12.33 亿元，同比增加24.7%；基本每股收益0.2 元，同比增加24.72%。

利润稳步增长，净利率环比改善。公司2024 年二季度实现归母净利6.79 亿元，同比增长10.85%，环比增长22.65%，实现扣非归母净利5.89 亿元，同比减少6.16%，环比增长37.94%；2024 年上半年钢价低位运行，行业利润同比下降，公司归母净利同环比稳步增长，展现出公司出色的盈利能力。公司2023Q3-2024Q2 逐季销售毛利率分别为10.78%、10.50%、10.30%、12.00%，逐季销售净利率分别为3.71%、2.62%、3.29%、4.03%，受益于持续优化产品结构、提升精益生产水平、锻造敏捷经营体系、挖掘降本增效潜力等措施，毛利率及净利率环比显著改善。

产量结构切换，高附加值产品占比提升。公司2024 年上半年实现钢材产量478.72万吨，同比降低6.96%；钢材销量478.28 万吨，同比降低7.07%，上半年公司克服高炉检修影响，以经济效益为中心精益组织生产，上半年建筑螺纹产量占比为14.49%，较2023 年全年占比下降5.44pct，销量占比为14.92%，较2023 年全年占比下降5.03pct；上半年公司先进钢铁材料销量为129.78 万吨，占钢材产品总销量27.14%，占比同比增加1.96 个百分点；毛利率17.94%，同比增加1.61个百分点；钢铁产品出口接单量81.6 万吨，同比增长64%，出口量68.5 万吨，同比增长31%，均创历史记录；另外，公司围绕上游产业链布局合计年产650 万吨的焦炭项目，报告期内印尼金瑞新能源焦炭销量113.15 万吨，实现营业收入30.07 亿元、净利润3629.39 万元。

并入央企强强联合，高分红属性突出。公司2023 年12 月5 日发布公告，公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出，根据公司公告，2024 年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.10 元，合计拟派发现金红利6.17 亿元（含税），占2024 年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。

投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善、股东赋能及下游景气提升，其盈利呈现出稳步增长特征，参考公司近三年来估值变动情况，近三年估值中枢区域对应市值313 亿左右，估值高位区域归母对应市值493 亿左右，目前公司处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，我们认为公司估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。