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事件:公司披露2024 年半年度业绩:24 年H1 公司实现营收75.44 亿元,同比+9.42%;归母净利润8.03 亿元,同比+9.17%;扣非归母净利润7.72亿元,同比+11.11%。其中,24Q2 营收37.89 亿元,同比+2.31%;归母净利润3.64 亿元,同比-2.51%;扣非归母净利润3.52 亿元,同比+0.79%。
分红方面,H1 公司拟每股派发现金股利1.38 元(含税),占同期归母净利润比例50.2%;再叠加回购金额,约占归母净利润57.5%。
安井主业稳健扩张,新宏业、新柳伍影响销售表现分产品看,Q2 速冻面米/调制食品/菜肴制品/农副产品营收分别同比-1.44%/+13.6%/-7.08%/-23.77%,而子公司新宏业、新柳伍H1 营收分别同比-26.8%/-9.68%,主要系期间小龙虾等水产销售价格持续低迷等所致;此外,休闲食品H1 同比-94.5%,主要系调整常温食品业务所致。分渠道看,Q2 经销商/ 商超/ 特通直营/ 电商/ 新零售营收分别同比+3.94%/+4.49%/-25.37%/-37.27%/+43.26%,其中特通、电商渠道承压主要系宏业、柳伍销售乏力;分区域看,华东/华北/华中/东北/华南/西南/西北营收同比+3.28%/-2.7%/-3.28%/-2.99%/+9.84%/+33.51%/-4.08%;相应地,H1 东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/境外地区经销商变动+4/+12/+45/+1/+10/+24/-2/+2 家。
公司Q2 毛利率持续改善,但费用率抬升等影响净利率首先,Q2 公司毛利率为21.29%,同比+1.44pct;预计主要系成本改善、业务结构优化所致。费用端有所抬升,Q2 四项费率合计同比+1.16pct,同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.09/+1.11/+0.05/+0.09pct;其中,管理费用率抬升主要系股份支付费用增加所致。此外, Q2 公司归母净利率为9.61%,同比-0.48pct,而Q2 公司扣非归母净利率为9.30%,同比-0.14pct;除了费用影响,还有政府补贴收窄、税率增加等影响。
公司主业增长韧性强,H2 冻品旺季改善可期首先,Q2 期间安井主业与子公司新宏业、新柳伍等销售淡旺季存在错期,后者Q2 旺季因价格疲软、销售与盈利下滑而影响公司整体业绩表现;但公司调制品等主业在消费淡季下增长韧性较强,预计锁鲜装等大单品销售进度较好。展望H2,随着气温向下、冻品销售转旺,公司主业在强销售刺激与低基数下有望持续提速,尤其在牛羊肉卷、烤肠等新品带动下;而近期小龙虾价格回暖或带动宏业、柳伍经营改善;成本端,由于近期猪价呈震荡向上,预计原料成本红利环比有所收窄。总之,作为速冻和餐供龙头,公司经营韧性以及相对优势已得到充分显现,中长期价值凸显。
盈利预测与投资建议:鉴于主业增长韧性强、H2 旺季&低基数预期,故维持公司2024-26 年归母净利润预测, 16.90/20.05/22.71 亿元, 同比+14%/+19%/+13%。故维持“买入”评级。
风险提示:
新品推广不及预期;原材料成本大幅上涨;食品安全风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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