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天山铝业(002532):一体化程度再提升 凸显公司低成本优势

admin 2024-08-23 00:52:12 精选研报 243 ℃

  核心观点:

24 年2 季度铝价上涨,一体化优势使得公司成本平稳,归母净利润环比增88%,好于预期。公司发布2024 年半年报,24 年2 季度公司实现营业收入70 亿元,环比+2%,归母净利润13.5 亿元,环比+88%,基本每股收益0.29 元/股,环比+88%,经营净现金流12 亿元,环比+12%,资产负债率55.02%,较24M3 末-1.36PCT。业绩环比大幅增长主因是:(1)24 年2 季度铝价、氧化铝价格上涨带动电解铝、氧化铝板块的业绩提升。据Wind、同花顺,24 年2 季度,SHFE 铝均价环比均涨8%,氧化铝均价环比涨8%,西北阳极均价环比涨1%,哈密动力煤价均值环比持平,估测电解铝吨毛利环比+946 元/吨,几内亚铝土矿价格环比涨1.8%,估测氧化铝吨毛利环比+208 元/吨。(2)24 年2 季度以政府补助为主的其他收益环比增2.84 亿元至3.05 亿元。

24 年上半年公司电解铝、氧化铝产量同比小增。据公司财报,24 年上半年公司电解铝、氧化铝、阳极产量58.54、109.3、26.9 万吨,同增1.3%、 6.8%、-2.6%。

期待铝土矿自给率提升,增强公司资源属性与低成本优势。据公司财报,随着广西铝土矿及海外铝土矿项目逐步进入开发和开采,公司铝土矿自给率将提升,其中,几内亚铝土矿产能600 万吨,目前项目已进入生产开采阶段。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为0.91/0.99/1.02元/股,考虑公司具有稳定的低成本优势,资源保障能力提升,能源电池铝箔逐步放量,参考可比公司估值,给予公司2024 年12 倍PE,对应合理价值为10.93 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。宏观经济大幅波动,铝价大幅下跌;煤价、铝土矿价格等成本大幅上涨;电池铝箔新建项目认证、产量不及预期。

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