兴发集团(600141)：完成回购注销与员工持股 静待景气修复

　　事件描述

公司发布2024 年半年报，实现收入134.0 亿元（同比-2.1%），实现归属净利润8.1 亿元（同比+29.9%），实现归属扣非净利润7.5 亿元（同比+37.5%）。其中Q2 单季度实现收入65.2 亿元（同比-7.4%，环比-5.4%），归属净利润4.2 亿元（同比+165.9%，环比+11.0%），实现归属扣非净利润4.0 亿元（同比+189.0%，环比+10.7%）。

    　　事件评论

2024H1 磷矿景气延续高位，其他主要周期品景气继续承压。根据百川盈孚，2024 年上半年磷矿石（湖北28%品味）、黄磷、草甘膦（华东）、有机硅均价为940 元/吨、22585元/吨、25726 元/吨、14577 元/吨，分别同比-6.0%、-11.1%、-27.6%、-8.4%，磷矿石景气延续高位，草甘膦、有机硅、黄磷等产品继续探底。根据百川盈孚，2024Q2 磷矿石（湖北28%品味）、黄磷、草甘膦（华东）、有机硅均价分别为942 元/吨、22118 元/吨、25840 元/吨、13705 元/吨，分别较2024Q1 环比+0.4%、-4.1%、+0.9%、-11.3%，景气整体有所企稳。展望未来，受供给端限制超采等政策延续，磷矿石价格有望高位维系，有机硅、草甘膦等行业伴随宏观经济修复、企业整合出清，景气有望底部修复。

新项目投产有望贡献显著增量。公司在建项目较多，投产后有望贡献显著业绩增量。公司磷矿石设计产能为585 万吨/年，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量1.88 亿吨）50%股权，目前正处于探转采阶段，参股宜安实业26%股权（拥有磷矿探明储量3.15 亿吨），已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段。湿电子化学品方面，兴福电子正在推进2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目建设。

硅材料方面，公司在建有8 万吨/年功能性硅橡胶(其中5 万吨/年光伏胶已建成)、2,200 吨/年有机硅微胶囊（其中一期550 吨/年已建成）。黑磷方面，公司已实现50 公斤级晶体制备，并建成100 公斤级放大试验装置，在贵金属催化剂应用方面取得积极进展。伴随新项目逐渐投产实现销售收入，有望贡献显著业绩增量。

完成回购注销利好股东，员工持股凝聚核心骨干。为提振投资者信心，公司完成838.2 万股股票的回购注销工作，并推出上限为3.6 亿元的员工持股计划，目前已实施完毕，总计1,257 名核心骨干员工出资3.15 亿元认购公司股票1806.8 万股。开展回购注销及员工持股，有助于提升资本市场信心及员工凝聚力

看好公司长期发展，维持“买入”评级。公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，等待需求复苏及新项目落地，业绩有望持续回升，看好公司长期发展。预计 24-26 年归属净利润为 19.8、24.6、29.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。