海光信息(688041)：三季度收入增长超预期 产品放量带动毛利率显著提升

　　事件描述

10 月15 日，公司发布2024 年三季报，其中，2024 年前三季度公司实现收入61.37 亿元，同比增长55.64%；前三季度实现归母净利润15.26 亿元，同比增69.22%，实现扣非净利润14.75 亿元，同比增76.87%。2024 年三季度公司实现收入23.74 亿元，同比增长78.33%；三季度实现归母净利润6.72亿元，同比高增199.90%，实现扣非净利润6.57 亿元，同比高增205.85%。

    　　事件点评

三季度收入端保持高速增长，存货金额大幅增加。2024 年以来，一方面，受益于行业信创快速推进，国产CPU 需求持续增加，另一方面，国内AI 算力需求保持高景气，同时美国升级芯片出口管制后，国产AI 芯片份额快速提升，公司CPU 和DCU 产品持续获得客户认可，推动公司前三季度营收高速增长。同时，2024 年前三季度公司持续加大原材料备货，推动公司存货金额再创新高，截至2024 年9 月底，公司存货金额达38.96 亿元，较去年年底的10.74 亿元增加28.22 亿元，较今年6 月底的24.55 亿元增加14.41 亿元。

三季度公司产品快速放量推动毛利率显著提升。2024 年前三季度公司毛利率为65.63%，较去年同期提高5.01 个百分点，三季度毛利率达69.13%，创近4 年单季历史新高，并较去年同期大幅提高12.91 个百分点，我们认为主要原因在于公司CPU 和DCU 产品的出货规模持续扩大，预计未来随着公司产品出货量进一步增长，毛利率仍有提升空间。在费用端，公司持续加大高端处理器市场拓展力度，推动三季度销售费用率进一步提高至2.07%，与此同时，三季度研发费用率和管理费用率分别较去年同期降低4.47 个百分点和0.96 个百分点，总的来看，单三季度公司销售、管理、研发费用率合计较去年同期下降4.95 个百分点。2024 年前三季度，公司净利率为34.33%，较去年同期提高3.48 个百分点，其中单三季度净利率大幅提升12.70 个百分点，达37.12%。

    　　投资建议

公司CPU 和DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU 和AI 芯片的国产化替代。考虑到近期信创PC 和服务器芯片放量，上调原有盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.89\1.36\1.92，对应公司10 月16 日收盘价113.57 元， 2024-2026 年PE 分别为127.09\83.26\59.24，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。