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业绩简评
10 月17 日公司发布24 年三季报,前三季度实现营收114.5 亿元,同比+21.98%;归母净利润为10.81 亿元,同比+34.87%;销售毛利率为31.53%,同比-1.39PCT;销售净利率为9.82%,同比+0.88PCT。
24Q3 实现营收39.21 亿元,同比+36.11%;归母净利润为3.73 亿元,同比+48.95%;销售毛利率为31.57%,同比-2.1PCT,环比+0.75PCT;销售净利率为9.74%,同比+0.64PCT,环比-0.34PCT。
经营分析
1、业绩超预期,主因销售规模提升,销售和管理费用率大幅下降。
2、拆分如下
(1)收入:24Q3 营收39.21 亿元,同比+36.11%,主因公司海内外销量大幅增长,7 月/8 月两轮销量2.6/2.9 万辆,同比+74%/+115%;四轮销量1.4/1.6 万辆,同比+32%/25%。
(2)毛利率:24Q3 公司毛利率环比提升0.75PCT。我们预计主因产品结构及外销比例变化,带动两轮摩托车毛利率提升。
( 3 )费用率: 24Q3 年销售/ 管理/财务/ 研发费用率分别8.53%/3.27%/0.64%/6.95%,同比-2.75PCT/-1.75PCT/+2.58PCT/-1.54PCT,环比-0.68PCT/-1.41PCT/+2.38PCT/+0.92PCT。我们预计销售费用率下滑主因库存下降促销减少,财产保险等财务清算使得公司管理费用率下滑。
3、后续展望:
今年新车675SR、Z10 和U10PRO 性能突出并具备爆款潜能,有望在24 年底和25 年将持续释放销量。且今年平台体系大幅补齐,此后公司新品推出数量和速度有望大幅提升。
盈利预测、估值与评级
公司业绩超预期,规模效应充分释放,看好公司多款新车的爆款潜力并持续释放销量,因此我们上调24-26 年利润预测,分别上调0.5/0.4/0.8 亿元,预计24-26 年营收分别153.36/187.60/217.38亿元,归母净利润13.51/17.48/21.39 亿元,2024/2025 年对应PE为17/13 倍,公司两轮四轮均领先,维持“买入”评级。
风险提示
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其他说明
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