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甘源食品(002991):经营节奏恢复 利润增势延续

admin 2024-11-01 00:30:35 精选研报 45 ℃

  2024 年10 月22 日,甘源食品发布2024 年三季度报告。

      投资要点

      营收增速恢复,税收抵减拉升净利

公司2024Q1-Q3 实现营收16.06 亿元(同增22%),归母净利润2.77 亿元(同增29%),扣非归母净利润2.48 亿元(同增32%)。其中2024Q3 公司营收5.63 亿元(同增16%),归母净利润1.11 亿元(同增17%),扣非归母净利润1.03 亿元(同增22%)。盈利端,2024Q3 毛利率同减1pct 至36.80%,主要系产品结构变动所致,预计随着新品产能爬坡,规模效应释放、产线效率提升后,毛利率将持续修复。销售费用率同增1pct 至11.41%,主要系工资、奖金提成增加所致,管理费用率同增0.3pct 至3.74%,由于公司享受先进制造业增值税加计抵减政策,其他收益增加,综合使得2024Q3 公司净利率同增0.3pct 至19.66%。

多品类贡献增长势能,全渠道扩大市场覆盖

三季度市场逐渐回暖,随着团队调整落地、组织结构优化,公司经营持续向好。产品端,公司积极围绕豆类与坚果做产品创新,加速零食量贩渠道导入与海外销售,目前新品研发储备充足,后续根据市场开拓节奏逐步释放。渠道端,公司持续优化渠道结构,传统商超渠道通过缩减SKU、筛选排除低效门店等方式实现经营聚焦;KA 渠道推进经销转直营,在拓展品类的同时缩短价值链,将渠道利润补贴至终端售价,带动销量提升,除此之外,公司推进量贩零食、会员店、直播电商等多渠道覆盖,拓展出口业务渗透海外市场。

      盈利预测

我们看好公司产品差异化策略,开拓新兴渠道、迭代传统渠道,同时优化采购模式、提高原材料价格管控,公司收入规模与盈利能力同步提升趋势有望延续。我们预计公司2024-2026 年EPS 为4.28/5.28/6.43 元,当前股价对应PE 分别为15/12/10 倍,维持“买入”投资评级。

      风险提示

宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等。

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其他说明

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