兴业银行(601166)：营收持续修复 拨备维持高位

　　事件：

    　　兴业银行发布24 年三季度财报。24 年前三季度，企业实现营收约1642亿元，YoY+1.81%，归母净利润630 亿元，YoY-3.02%；不良率1.08%，不良拨备覆盖率233.5%。

点评摘要：

营收持续向上修复表现。2024 前三季度，兴业银行总营收为1642 亿元（YoY+1.81%），其中净利息收入1116 亿元（YoY+2.39%）。非息净收入526 亿元，同比增长0.61%。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP24Q1、24H1、24Q1-Q3 增速为+7.26%、+3.75%、+3.75%。

净息差承压，未来可能企稳。2024Q3，企业净息差受压至1.79%，较2024年中下滑7bp，主要原因可能是来自LPR 和存量房贷下调政策影响贷款收益水平下滑。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓。

存贷比整体维持较高水平。2024Q3，企业存贷比为105.8%，较2024年中小幅上涨，优于去年同期水准。

资产端：截至24Q3 末，兴业银行生息资产总计99,332 亿元，较24H1上滑745 亿元（环比-0.7%）。结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较24H1 末环比变动+1.2、+2.1、-3.1、-0.1pct。

负债端：截至24Q3 末，兴业银行计息负债余额91,396 亿元，较24H1末增加931 亿元（环比+1.03%）。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款较24H1 末环比变动-0.2、-0.5、+0.9、-0.2pct。

资产质量稳健，拨备企稳。截至24Q3 末不良贷款率1.08%，与上季持平，逾期率1.45%；不良拨备覆盖率233.5%。

    　　盈利预测与估值：

兴业银行24Q3 企业营收持续修复， 资产质量稳健。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为2.23%、2.25%、5.38%，对应现价BPS：37.77、40.65、43.36 元。使用股息贴现模型测算目标价为22.06元，对应24 年0.58x PB，现价空间21%，维持“买入”评级风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大