山推股份(000680)：三季报业绩表现优异 看好推挖产品持续贡献业绩增量

　　公司发布三季报，业绩表现优异！

    　　24Q1-3：

收入98.36 亿元、yoy+30.64%，归母净利润6.74 亿元、yoy+34.16%，扣非归母净利润6.62 亿元、yoy+42.51%。毛利率/净利率分别为16.7%、6.89%，同比分别-1.35pct、+0.17pct。

期间费用率8.7%、yoy-2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2、2.5、2.9、0.1%，同比分别-0.2、-1.0、-1.4、+0.4pct，财务费用主要系汇兑收益减少。

    　　24Q3：

收入33.28 亿元、yoy+24.85%，归母净利润2.56 亿元、yoy+27.64%，扣非归母净利润2.52 亿元、yoy+25.41%。毛利率/净利率分别为16.44%、7.72%，同比分别-2.44pct、+0.17pct。

期间费用率9.2%、yoy-2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5、2.7、2.1、0.7%，同比分别+0.1、-0.5、-2.1、-0.02pct。

    　　抢抓出口机遇，深耕海外市场：

公司新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24 家，其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比有所提升，区域结构更为合理，有效提升目标市场覆盖率。

    　　集团优质资源有效整合，形成完整高效生产体系：

通过对不同事业部+子公司的专业化分工，公司形成了一套完善的生产体系，能够发挥出规模经济优势；同时公司是山东重工集团旗下子公司，在集团强大的资本、技术、人才支持以及渠道协同支持下利用集团黄金产业链形成显著竞争优势。

2021 年减资退出持有的小松山推工程机械有限公司30%的股权，并解除与其在挖掘机方面的竞业协议，又于2022 年全资控股德工机械进军装载机等产品，后续挖、装产品也有望形成公司第二增长极。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.5、12.3、14.0亿元（前值为9.5、11.5、13.7 亿元；看好公司推挖产品持续贡献业绩增量，调高明后年业绩预期），对应估值分别为15.3、11.8、10.3 倍，持续看好并维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观政策调整及国际局势不稳定风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际化进展不及预期等。