翔宇医疗(688626)：期间费用提升 公司业绩短期承压

　　事件：

公司发布2024 年三季度报告。前三季度，公司营收5.07 亿元（YOY-6.50%）；归母净利润7341.39 万元（YOY-59.02%）；扣非归母净利润为6443.56 万元（YOY-60.88%）。

    　　2024Q3，公司营收1.69 亿元（YOY-18.51%）；归母净利润1677.81万元（YOY-76.55%）；扣非归母净利润为1099.86 万元（YOY-84.27%）。

    　　点评：

期间费用上升，公司利润率下滑

公司持续加大销售活动、研发活动投入，销售费用、管理费用等均有上升，叠加收到的政府补助减少，导致净利润下降。前三季度公司销售费用1.44 亿元（YOY+15.35%），管理费用0.38 亿元（+42.47%）。前三季度公司毛利率66.86%，同比降低1.72 pct；净利率14.48%，同比降低18.78pct。

    　　持续加大研发投入，研发成果逐渐落地

2024 年前三季度公司研发投入1.04 亿元（YOY+42.77%），占营收比例为20.55%，同比提升7.09pct。

2024Q3 新增12 项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得336项；新增专利134 项，其中新增发明专利30 项，累计获得各项专利1817 项；新增软件著作权19 项，累计获得179 项；新增省级科技成果6 项，累计获得191 项。

公司体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪（入选名称：主被动运动康复机）、熏蒸治疗机（入选名称：中药熏蒸机）等3 个品目、24 个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录。此外，公司成为脑机接口产业联盟会员单位。

    　　投资建议：维持“买入”评级

预计2024-2026 年公司收入分别为7.29/8.80/10.61 亿元（前值为9.19/11.28/13.84 亿元），收入增速分别为-2.1%、20.7%和20.5%，2024-2026 年归母净利润分别实现1.15/2.10/2.76 亿元（前值为2.00/2.68/3.32 亿元），增速分别为-49.5% 、83.6% 和31.1% ，2024-2026 年EPS 预计分别为0.72/1.32/1.73 元，对应2024-2026 年的PE分别为54x/29x/22x，公司是国内康复医疗器械的领军企业，先发优势大，品类全、渠道广、成本低，品牌效应初步形成，维持“买入”评级。

    　　风险提示

技术创新风险；客户变动、流失、管理的风险。