航材股份(688563)：营收业绩平稳增长 加大研发布局未来

　　事件描述

公司发布24 年报，24 年实现营收29.32 亿元，同比增长4.62%；归母净利润5.81 亿元，同比增长0.84%；扣非归母净利润5.14 亿元，同比减少9.26%。其中24Q4 实现营收7.36 亿元，同比增长21.08%，环比增长7.19%；归母净利润1.45 亿元，同比增长97.91%，环比增长16.16%；扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长110.62%，环比增长19.86%。

    　　事件评论

公司整体营收和利润平稳增长，加大研发投入布局新方向新领域。分业务收入来看，24 年航空成品件13.5 亿元（yoy+9.1%），基础材料12.2 亿元（yoy-7.8%），非航空成品件1.8亿元（yoy+44.6%），加工服务1.6 亿元（yoy+97.3%）。公司坚持贯彻“探索一代、预研一代、研制一代、生产一代、保障一代”的技术研发方针，持续加大研发投入，全年研发投入占营业收入比重8.26%，总投入约2.42 亿元。

基础材料和加工服务毛利率明显提升，或彰显公司盈利潜力。24 年公司销售毛利率为29.64%，同比降低1.91pcts；销售净利率为19.82%，同比降低0.74pcts。其中24Q4 销售毛利率为26.88%，同比提升6.04pcts；销售净利率为19.71%，同比提升7.65pcts。

分业务来看，航空成品件毛利率为27.2%，同比下降5.3pcts；基础材料毛利率35.0%，同比提升3.4pcts；非航空成品件毛利率11.1%，同比下降4.1pcts；加工服务毛利率20.7%，同比提升7.3pcts。

公司产能建设持续推进，迎接新一轮需求释放。24 年年底，公司固定资产2.4 亿元（相比期初增加0.2 亿元），在建工程余额1.7 亿元（相比期初增加0.6 亿元），存货12.2 亿元（相比期初减少0.2 亿元）。公司利用募集资金加快对现有生产能力更新改造升级，建立材料应用研究、研制生产能力于一体的研发生产平台，满足发动机用先进材料的发展要求，其中募投项目航空高性能弹性体材料及零件产业项目投入进度达到41%。

盈利预测与估值：公司25-27 年归母净利润预计为7.3/8.9/10.9 亿元，同比增速为26%/22%/22%，对应PE 为31/26/21 倍。随着公司高温合金牌号结算方式变化，不排除上调盈利预测可能。

    　　风险提示

1、镇江钛合金公司资产注入进程不及预期的风险；2、高温合金牌号研制和定型进程不及预期的风险。