中国人保(601319)：车险承保盈利改善 人身险价值持续高增

　　事件描述

中国人保发布2024 年年报，公司实现归属净利润428.7 亿元，同比增长88.2%；人保财险实现综合成本率98.5%，同比上升0.9pct；人保寿险新业务价值同比增长114.2%；人保健康新业务价值同比增长143.6%。

    　　事件评论

投资收益贡献主要利润增长。2024 年全年公司实现净利润428.7 亿元，同比增加88.2%，具体来看，三季度权益市场表现较好带动投资收益改善可能是主要原因：公司总投资收益821.6 亿元，同比增长86.2%；总投资收益率5.6%，同比提升2.3pct。

自然灾害拖累财险盈利能力，非车保费增速有所放缓。2024 年，人保财险实现综合成本率98.5%，同比上升0.9pct，主要受自然灾害影响。分险种来看，车险综合成本率96.8%，同比改善0.1pct，原保费收入2973.9 亿元，同比增长4.1%，增速较三季度有所放缓。非车险方面，农险保费同比增速-5.7%，主要受遴选节奏影响，受自然灾害影响COR 同比提升3.3pct 至97.3%。责任险同比增长9.9%环比三季度略有放缓，意健险同比增长9.7%，增速较快且环比三季度有所改善，但承保盈利能力仍然有待增强。

人身险板块保费增速改善，价值高速增长。2024 年年报中国人保下调了价值体系的经济假设，其中投资回报率假设由2023 年的4.5%下调至4.0%；风险贴现率由2023 年的9%下调至8.5%。假设的调整并未影响价值高增，2024 年人保寿险实现新业务价值114.2%的同比增速，人保健康实现143.6%的同比增速。一方面，保费持续增长，寿险和健康险公司首年期交保费同比增速分别为1.6%和50.2%。另一方面，在报行合一、定价利率下调以及公司本身成本管控的作用下，新业务价值率明显提升，寿险和健康险公司新业务价值率分别同比提升3.5 和9.8pct，共同作用下带动人身险板块新业务价值大幅提升。

看好后续资产负债双击空间。虽然一季度的暴雪冻雨、二三季度的洪涝台风等自然灾害使得承保业绩略有承压，但自然灾害等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；