圆通速递(600233)：邮政局号召“反内卷” 公司盈利有望改善

　　事件：近期国家邮政局党组召开会议，会议强调将进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。

    　　点评：

邮政局号召“反内卷”，行业价格战有望缓和：当前快递行业价格战较为激烈，根据国家邮政局数据计算，1-5 月快递行业累计单票收入为7.52元/件，同比下降约8.20%。面对价格竞争，国家邮政局党组召开会议，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，并将进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则。考虑到近期各行业“反内卷”政策频出，我们认为本次邮政局反内卷的执行力度有望超越往年，快递行业价格战将有所缓和，以电商件为主的加盟系快递更为受益。

公司规模、议价能力均优于同业，有望受益于“反内卷”：从件量角度看，2025 年1-5 月公司快递业务完成量达122.4 亿件，规模高于韵达（105.5 亿）、申通（101.6 亿）；业务规模同比增长22.3%，超出行业平均增速2.2pcts。从单票角度看，公司议价能力相对更优，1-5 月单票收入录得2.21 元/件，同业普遍位于2.0 元/件及以下价格带，主因公司积极购入货机、布局数字化，产品时效、服务的体验好于同业。我们认为，随着邮政局“反内卷”措施逐步开展，行业价格战有望缓和，而公司作为快递业的领军企业，规模、议价能力均优于同业，我们看好公司单票价格回升，利润弹性将得到释放。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司实现净利润41 亿元、45亿元、53 亿元，yoy 分别为+2%、+10%、+17%，EPS 为1.2 元、1.3 元、1.5 元，当前A 股价对应PE 分别为11 倍、10 倍、8 倍，我们看好公司受益于行业“反内卷”，利润有望回升，对此给予公司“买进”的投资建议。