盐津铺子(002847)：收入增长稳健 利润表现较好

　　利润增速较好，维持“买入”评级

公司20245H1 实现收入29.4 亿元，同增19.6%，归母净利润3.7 亿元，同增16.7%；其中2025Q2 实现收入14.0 亿元，同增13.5%，归母净利润1.9 亿元，同增21.7%。

公司辣卤魔芋单品销量率创佳绩，行业成长空间广阔，盐津铺子抓住品类红利，在口味创新、新渠道红利方面发力，实现亮眼增长。我们看好后续公司产品端持续发力魔芋核心单品和鱼豆腐等其他单品，渠道端调整抖音线上费效比，线下持续拥抱量贩，品牌力构建提升，实现高速增长。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润8.4、10.5、13.2 亿元，当期股价对应PE 分别为23.5、18.9、15.0 倍，维持“买入”评级。

    收入增长稳健，大单品势能强劲

公司2025Q2 实现收入14.0 亿元，同增13.5%，增长相对稳健。分产品看，公司2025H1 辣卤魔芋、辣卤肉禽、辣卤豆制品、其他辣卤、烘焙薯类、果干果冻、深海零食、蛋类零食、其他系列产品分别实现收入7.9、1.7、1.9、1.7、0.5、0.4、0.4、0.3、0.06 亿元，分别变化+155.1%、-16.7%、+12.7%、-20.9%、-18.4%、+9.0%、+11.9%、+29.6%、+42.6%，其中魔芋、蛋类增长较好。分区域看，公司2025H1 华中、华东、西南西北、华南、华北东北、海外、线上分别实现收入9.2、5.5、4.3、2.8、0.9、1.0、5.7 亿元，同比分别变化+7.9%、+76.1%、+32.5%、-17.2%、+68.5%、+67873.1%、-0.97%，海外基数较低，增长亮眼。

    主动管控费用，利润表现优异

公司2025Q2 毛利率31.0%，同降2.0pct，主因货折和渠道结构调整影响。公司2025Q2 销售费用率9.8%，同降3.7pct，受益于渠道结构和主动管控，同时股份支付费用减少；管理费用率3.7%，同降1.1pct，股份支付费用和公司费用控制有所贡献。公司20252 归母净利润1.9 亿元，同增21.7%，增长较好。