新兴铸管(000778)季报点评：季度盈利环比增长 后续有望继续改善

　　事件：公司发布2025 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入271.83 亿元，同比增长0.38%；归属于上市公司股东的净利润6.99 亿元，同比增长44.67%；基本每股收益0.1764 元。

季度盈利环比增长，销售毛利率持续修复。公司2025Q3 实现归母净利2.96 亿元，同比增加430.36%，环比增长10.74%，扣非归母净利2.75 亿元，同比增加893.25%，环比增长16.23%；前三季度中钢协CSPI 钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%，1-8 月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837 亿元，去年同期利润总额为-169.7 亿元，公司业绩与行业盈利同步显著改善。公司2024Q4-2025Q3 逐季销售毛利率分别为4.84%、7.61%、8.1%、7.89%，逐季销售净利率分别为-4.98%、1.83%、3.05%、3.33%，随着政府消费与居民消费在政策推动下持续改善，后续大规模工业设备更新改造及消费家电以旧换新有望驱动钢铁需求转向制造业，同时今年钢材需求继续温1和-9增月长份，中国钢材表观消费量同比增长5.3%，叠加行业供给端调控预期升温，行业及公司盈利有望继续改善。

产能挖潜空间大，产品结构同步改善。2025 年上半年金属产品销量同比增长8.22%，铸管销量同比提升5.43%，2025 年公司金属制品产量目标为992 万吨，同比增加22.6%，产能挖潜空间较大。公司产品结构同步改善，上半年铸管差异化产品销量同比提升29%，实现优特钢销量132 万吨，同比提升6.32%。2025 年5 月，公司在埃及苏伊士经贸合作区建设25 万吨球墨铸铁管项目顺利投产，同步搭建“埃及生产—迪拜结算—中东与北非分销”运营体系。储能方面，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体，成功举办新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会，并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推动全钒液流电池全产业链建设。

投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，在钢铁行业盈利大增背景下，公司2025 年前三季度业绩显著改善，适当上调公司盈利预估，预计公司2025 年~2027 年实现归母净利10.2 亿元、12.8 亿元、15.1 亿元，对应PE 为16.7、13.3、11.3 倍，维持“增持”评级。