南芯科技(688484)：3Q2025收入创历史新高 研发投入致利润承压

事件：公司公布3Q2025 业绩。25 年前三季度公司实现营业收入23.80 亿元，同比+25.34%；实现归母净利润1.91 亿元，同比-29.66%；实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比-39.93%。

研发投入致利润承压。公司前三季度收入稳健增长，但累计扣非利润同比有所下滑，主要原因系：1）下游需求拉动公司业务规模扩大，带动营收稳步提升；2）公司人员数量增加导致薪酬费用增长；3）公司持续加大研发投入，研发人员数量增加，相关薪酬、研发材料等投入较上年同期大幅增长，对当期扣非利润造成阶段性影响。

3Q2025 单季度收入创历史新高。单季度来看，3Q2025 公司实现营业收入9.10 亿元，同比+40.26%，环比+15.97%，营收同比高增、环比改善明显。盈利能力方面，3Q2025 实现归母净利润0.69 亿元，同比+2.82%，环比+15.78%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长1.90%，环比大幅增长55.62%。

持续高强度研发投入。公司持续保持高强度研发投入，25 年前三季度研发投入合计达4.59 亿元，同比+53.34%。研发费用率达19.28%，同比提升3.52 个百分点，为公司技术创新与产品升级提供强劲动能。单季度看，3Q2025 研发投入1.76 亿元，同比+51.32%；研发费用率19.38%，同比提升1.41 个百分点。

投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027 年收入分别为33.85/42.13/52.08 亿元，归母净利润分别为3.25/5.15/6.56 亿元。对应PE分别为57.2/36.1/28.3 倍。维持“增持”评级。