鼎阳科技(688112)：经营稳健 示波器产品矩阵完善

　　事项：

    　　公司公布2025 年三季报， 2025 年前三季度公司实现营收4.31 亿元（21.67%YoY），归属上市公司股东净利润1.11亿元（21.49%YoY）。

    　　平安观点：

经营稳健，示波器产品矩阵完善：2025年前三季度公司实现营收4.31亿元（ 21.67%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润1.11 亿元（ 21.49%YoY ） ， 扣非后归属上市公司股东净利润1.09 亿元（22.62%YoY）。2025年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是61.13%（-0.95pctYoY）和25.81%（-0.03pctYoY）。公司射频微波类产品、高分辨率数字示波器产品矩阵完善，竞争优势明显，业绩表现突出。公司2025年1-9月境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长95.40%，境内射频微波类产品营业收入同比增长80.10%。公司是一家研发驱动型的高新技术企业，设立以来一直专注于通用电子测试测量仪器的开发和技术创新，是国家重点“小巨人”企业，主营业务为数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪、可编程电源、万用表等通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售。

高端化发展战略持续推进，公司产品结构持续优化：公司持续保持高强度的研发与销售投入，为业绩增长奠定了坚实基础。公司2025年第三季度研发投入为3,680.76万元，同比增长42.65%，占营业收入的比例为24.11%，同比提升4.40个百分点。2025年1-9月公司高端化发展战略成效显著，公司四大主力产品结构不断优化，高端、中端、低端产品营业收入占比分别为30% 、49% 、21% 。高端产品营业收入同比增长51.22%，拉动四大主力产品平均单价同比提升10.11%。从产品的销售单价上看，销售单价3万以上的产品，销售额同比增长46.53%，销售单价5万以上的产品，销售额同比增长56.65%。售价越高的产品，增长越快，充分体现了高端化战略的成效。

投资建议：我们维持公司此前盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润预测分别为1.43、1.80和2.23亿元，对应的PE分别为44、35、28倍，公司具有四大产品线——数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等。公司坚持自主研发，具有业内领先的电子测量技术。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）受管制原材料无法获得许可的风险。公司芯片自研或合作开发进度未达预期或失败以及未能在国内找到合适的供应商，则可能对公司经营业绩产生不利影响。（2）产品以外销为主、国内市场开拓不力的风险。若公司不能有效管理境外业务或境外市场拓展目标不能按期实现，则可能影响公司未来在国内的业务拓展，进而将会对公司整体经营业绩产生不利影响。（3）高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法项目研发失败的风险。若高端芯片研发项目失败进而无法对公司产品高端化提供支持，公司经营业绩将面临下滑的风险。