东方电缆(603606)25Q3业绩点评：Q3海缆交付起量 持续受益海风景气向上

事件：公司2501-3营收74.98亿元，同比+11.93%，归母净利润9.14亿元，同比-1.95%，扣非净利润9.02亿元，同比+13.68%；毛利率20.03%，同比 2.13pcts；净利率12.19%，同比-1.73pcts。25Q3单季营收30.66亿元，同比+16.55%，环比+34.16%，归母净利润4.41亿元，同比+53.12%，环比 +129.63%，扣非净利润4.40亿元，同比+79.47%，环比+134.04%；毛利率 22.60%，同比+0.86pcts；净利率14.38%，同比+3.43pcts，符合预期。

高毛利率海缆批量交付，Q3业绩高增。25Q3公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收分别营收13.4/15.92/0.78亿元，环比+2.21%/+109.20%/ 62.86%，我们预计主要在于青州五七、帆石一等重点高毛利订单陆续交付和确收。今年乃十四五收官之年，O4海风有望抢装上量，此外《风能北京宣言》明确提出十五五风电新增装机120GW/年，海风15GW年，公司作为海缆龙头，有望持续受益。

高毛利订单充沛，支撑启续高增。近期公司确认中标浙江海风某项自土500kV 直流海陆缆、阳江二山岛五、六海上风电场集中送出工程项自500KV海缆供货及敷设等多个标段。截正2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力电缆/海缆/海工分别为38.86/117.37/39.28亿元，高毛利海缆海工占比约75%，有望在26年逐步交付。

全球海风高景气，海缆出口可期。GWEC预计未来两年内全球新增100GW 拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上。公司全球化稳步推进，海外市场有望打开增长空间。

投资建议：我们预计公司2025/2026年营收121.05亿元/143.96亿元，归母净利润15.84亿元/20.08亿元，EPS为2.30元/2.92元，对应PE为27.63倍 21.79倍，维持“推荐”评级。