三一重工(600031)：Q3业绩高增长 港股上市、全球化布局深入推进

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现收入661.04 亿元，同比增长13.27%，实现归母净利润71.36 亿元，同比增长46.58%。其中Q3 单季度实现收入213.24 亿元，同比增长10.48%，实现归母净利润19.19 亿元，同比增长48.18%。

受益于工程机械行业内外销景气恢复，公司收入规模稳健增长。行业层面看，今年以来，工程机械内外销景气度在持续恢复，根据工程机械工业协会数据，1-9 月国内共销销售挖机89877 台，同比增长21.5%，出口共销售挖机84162 台，同比增长14.6%，公司充分受益行业复苏周期，收入规模稳健增长，2025 年前三季度实现收入661.04 亿元，同比增长13.27%。

    　　净利率提升明显，现金流表现优秀。2025Q3 公司销售毛利率为27.99%，同比下降0.33pct，2025Q3 销售净利率为9.21%，同比提升2.26pct。

费用率方面，2025Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.43%、3.01%、5.73%、1.10%，分别同比-0.93pct、-0.47pct、-0.69pct、+1.01pct。现金流方面，2025Q3 经营性现金流44.13 亿元，同比增长12.07%，保持优秀。

港股成功上市，深入推进全球化布局。10 月28 日，公司在香港交易所主板正式挂牌上市，本次港股上市全球发售约6.32 亿股H 股，另有15%超额配股权，发行价为21.30 港元/股。募集资金用途主要用于拓展全球销售及服务网络、强化研发能力、扩大海外制造能力等方面，本次港股上市有助于公司全面对接国际资本市场，深入推进全球化布局。

盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为901.11 亿元、1035.94 亿元和1178.04 亿元，归母净利润分别为87.43亿元、110.94 亿元和138.82 亿元，6 个月目标价30.46 元，对应2026年25 倍PE，给予“买入”评级。