东方电缆(603606)季报点评：2025Q3业绩同环比增长 海缆交付加速

　　事件：

公司发布2025 年三季度报告：2025Q1-3 公司营收74.98 亿元，同比+11.93%；归母净利润9.14 亿元，同比-1.95%；扣非归母净利润9.02亿元，同比+6.45%。2025Q1-3 公司毛利率20.03%，同比-2.13pct；净利率12.19%，同比-1.72pct。

2025Q3 公司业绩同环比均增长。2025Q3 公司营收30.66 亿元，同比+16.55%/环比+34.16%；归母净利润4.41 亿元，同比+53.12%/环比+129.63%；扣非归母净利润4.40 亿元，同比+79.47%/环比+134.23%。

2025Q3 公司毛利率22.60%，同比+0.86pct/环比+6.35pct；净利率14.38%，同比+3.43pct/环比+5.98pct。

2025Q3 公司海缆板块收入环比高增。根据公司公告，2025Q3 公司电力工程与装备线缆营收13.40 亿元，环比+2%；海底电缆与高压电缆营收15.92 亿元，环比+109%；海洋装备与工程运维营收0.78 亿元，环比-63%。

公司在手订单充裕，保障业绩增长。截止2025 年10 月23 日，公司在手订单约195.51 亿元，其中电力工程与装备线缆板块/海底电缆与高压电缆板块/海洋装备与工程运维板块分别为38.86/117.37/39.28 亿元。

    　　投资建议

东方电缆是国内海缆板块的领军企业，有望受益于海风行业的装机需求，实现业绩的加速增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为113.81/130.95/148.70 亿元，同比+25.2%/+15.1%/+13.6%；归母净利润分别为14.99/20.04/24.47 亿元，同比+48.6%/+33.7%/+22.1%。2025年10 月31 日收盘价对应PE 分别为28.78/21.52/17.62 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。