沪电股份(002463)公司季报点评：高端需求旺盛 经营业绩创新高

　　事项：

    　　近日，沪电股份发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收135.12亿元，同比+49.96%，实现归母净利润27.18亿元，同比+47.03%。

    　　平安观点：

持续受益高端PCB需求增长，单季净利润创历史新高。得益于高速运算服务器、AI等创新领域持续催生高端PCB结构性需求，2025年前三季度公司实现营收135.12亿元，同比+49.96%，实现归母净利润27.18亿元，同比+47.03%，利润率方面，公司毛利率和净利率分别达35.4%和20.08%。单季度来看，25Q3公司实现营收50.19亿元，同比+39.92%，环比+12.62% ， 实现归母净利润10.35 亿元， 同比+46.25% ， 环比+12.44%，单季毛利率方面，25Q3公司毛利率和净利率分别达35.84%和20.62%。

企业通讯高速增长，汽车电子稳步推进。得益于AI和高速网络等创新领域的强劲需求，公司企业级通讯市场业务延续高速增长态势，尤其是高速网络的交换机及配套路由领域，25H1该业务收入同比+161.46%，此外， 公司相关算力产品已经和国内外多家头部公司合作开发基于224Gbps速率平台产品，而1.6T交换机产品也已经进入到客户打样及认证阶段。而汽车电子业务方面，公司毫米波雷达、自动驾驶辅助及智能座舱域控制、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产品进展顺利，营收规模占比持续提升，同时，得益于胜伟策经营改善效果逐步显现，公司汽车板业务盈利水平有望持续提升。

泰国基地步入正轨，为长期增长垫定基础。泰国生产基地作为公司海外布局的战略支撑点，公司正全力提升其生产效率和质量，25Q2开始进入小规模量产阶段，AI服务器和交换机等领域产品已陆续取得客户正式认可，预计2025年末可达到合理经济规模，将成为公司可持续发展奠定坚实的基础。随着公司高端产能的持续扩充，将更好配合公司去满足客户对HPC、AI等新兴领域对高端PCB的中长期需求，公司长期竞争力将不断增加。

投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们上调公司2025-2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.82亿元、51.48亿元、62.43亿元（原值分别为36.07亿元、48.29亿元和58.58亿元），对应2025年11月4日收盘价PE分别为36.1倍、26.5倍和21.9倍。当前AI等创新领域持续刺激高端PCB需求，公司作为国内高端PCB领先企业，技术和客户优势明显，有望充分受益，经营业绩有望持续增长，维持公司“推荐”评级。

风险提示：（1）行业与市场竞争风险。PCB行业供求变化受宏观经济形势的影响较大，同时PCB行业集中度较低、市场竞争较为激烈，如果公司不能有效应对日益激烈的市场竞争，将会对公司的业绩产生不利影响；（2）汇率风险。公司主营业务收入对美元兑人民币汇率相对敏感，如果汇率发生重大变化，将会直接影响公司进口原材料成本和出口产品售价，产生汇兑损益，进而影响公司净利润；（3）原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高，若后续原材料价格出现大幅波动，且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导，将会对公司经营成果产生不利影响；（4）产品质量控制风险。PCB如果发生质量问题，则包含所有接插在其上的元器件在内的整块集成电路板会全部报废，所以客户对PCB的产品质量要求较高，如果公司不能有效控制产品质量，相应的赔偿风险将会对公司净利润产生一定影响。