沃尔核材(002130)季报点评：Q3业绩稳健增长 高速铜缆持续放量

　　公司发布2025年 第三季度报告

2025 年前三季度，公司业绩实现稳健增长。实现营业收入60.82 亿元，同比增长26.17%；实现归母净利润8.22 亿元，同比增长25.45%；扣非归母净利润7.96 亿元，同比增长28.45%。单季度来看，2025 年Q3表现稳健，收入端维持较快增长。公司Q3 实现营业收入21.37 亿元，同比增长23.87%，环比下降2.25%；实现归母净利润2.64 亿元，同比增长11.92%，环比下降14.27%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比增长13.75%，环比下降12.96%。

    　　费率结构稳定且呈优化趋势

2025 年前三季度费用端延续“稳中有降”的趋势，销售/管理/研发费用率分别为4.67%/3.80%/5.35%，其中销售、管理费率同比均有不同幅度下降，研发费率基本持平略升，整体费用管控有效，规模效应开始体现。

    　　AI 高速铜缆业务有望迎来持续性高增

报告期末，公司在建工程达3.58 亿元，较期初大幅增长54.02%，主要系通信线缆业务扩产增加机器设备投入。同时，存货较期初增长31.64%至11.39 亿元，主要为应对收入增长而增加的原材料及产品备货。资产负债表反映了公司对高速铜缆业务未来增长的积极布局。

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年公司营业收入为86.14/123.75/158.57 亿元（前值86.14/118.65/146.06 亿元），归母净利润为12.83/20.14/26.86 亿元（前值12.83/18.67/25.45 亿元），对应EPS 为1.02/1.60/2.13，对应PE 为27.00/17.21/12.90x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险，产品研发不及预期风险，产能扩张不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游技术路线迭代风险。