西子洁能(002534)：订单延期交付致业绩有所承压 新任董事长增持彰显信心

订单延期交付致业绩有所承压。2025 年前三季度，公司实现营业收入43.33 亿元，同比减少11.20%；实现归母净利润1.77 亿元，同比降低58.31%，主要系公司部分订单延迟交付，及本期无上年同期处置可胜技术形成的股权转让收益所致；实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比降低11.15%。单三季度，公司营业收入为15.39 亿元，同比降低18.64%，环比降低2.67%；归母净利润为0.29 亿元，同比降低64.60%，环比降低69.44%；扣非归母净利润为0.21 亿元，同比降低21.63%，环比降低73.68%。

可转债赎回完成。公司于8 月28 日发布提前赎回“西子转债”的公告，赎回登记日为9 月19 日。截至9 月19 日，“西子转债”累计转股数量为1.01 亿股，占暂估前公司已发行股份总额的13.65%，9 月30 日“西子转债”完成摘牌。股份变动后，西子电梯集团、金润（香港）、公司实控人王水福分别直接持有公司34.49%、19.35%、1.34%股份。

新任董事长顶格增持股份，彰显发展信心。9 月29 日晚，公司发布董事长增持股份计划公告，新任董事长王克飞先生拟在9 月29 日起6 个月内以集中竞价方式增持0.3-0.5 亿元。截至9 月30 日，董事长合计增持290 万股，占总股本的0.35%，增持金额0.5 亿元，增持计划实施完毕。

公司新任董事长仅一日完成增持计划，并触及增持计划上限，反映出对公司未来持续稳定发展的信心。

    　　风险提示：市场竞争风险、原材料涨价风险、订单不及预期、项目投产及产能爬坡不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。综合公司部分订单延期至四季度交付，预计对全年业务情况影响较小，维持盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为4.26/5.91/7.04 亿元，同比增长-3%/39%/19%，对应当前股价PE 为33.6/24.2/20.3 倍，维持“优于大市”评级。