新宝股份(002705)：内销同比增长 利润率表现稳健

　　事件描述

公司发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入122.84 亿元，同比下滑3.20%，实现归母净利润8.41 亿元，同比增长7.13%，实现扣非归母净利润8.14 亿元，同比增长2.07%。

    　　其中单三季度来看，公司实现营业收入44.81 亿元，同比下滑9.78%，实现归母净利润2.98 亿元，同比下滑13.05%，实现扣非归母净利润2.82 亿元，同比下滑7.85%。

事件评论

单Q3 内销同比增长，外销有所回落，利润率表现稳健。2025 年前三季度公司营收同比下滑3.20%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比+10.36%/-6.60%/-9.78%。分内外销来看，2025年前三季度公司内销/外销分别同比-2.18%/-3.46%，其中单三季度公司内销/外销分别同比+1.51%/-11.87%，单三季度来看外销方面回落较多或主要由于同期基数较高以及关税扰动出货节奏等因素。单三季度盈利维度来看，公司毛利率达20.03%，同比下滑0.84pct，或由于公司营收结构变化以及关税扰动等因素所致，销售/管理/研发/财务费率分别达3.07%/4.55%/3.60%/0.74%，分别同比+0.10/-0.22/+0.35/-0.18pct，同比表现相对平稳，综合影响下公司单三季度归母净利率/扣非归母净利率分别达6.65%/6.29%，分别同比-0.25/+0.13pct，利润端表现相对稳健。

当前公司从事西式小家电的出口销售，同时大力开拓国内品牌业务，致力于实现海外销售和国内品牌均衡发展。公司出口业务主要以 OEM/ODM 模式展开，主要品类包括厨房电器、家居电器和其他小家电产品，公司作为行业龙头，已形成较强的规模优势及产品综合竞争优势。国内市场公司实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，运作的自主品牌主要有全域品牌Morphy Richards（摩飞）、Donlim（东菱）、茶电器品牌鸣盏、个护美容电器品牌GEVILAN（歌岚）、咖啡机品牌Barsetto（百胜图）等，采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在公司运作的Morphy Richards（摩飞）品牌业务取得积极成效的基础上，逐步把这种方法拓展到公司其他自主品牌业务，有望为公司内销业务延续增长提供保障。

投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求，在此基础上，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.15、12.27 和13.50 亿元，对应PE 分别为11.16、10.15 和9.22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本波动带来盈利能力下滑的风险。