锡装股份(001332)：签订框架协议开发聚变用低温泵产品 可控核聚变打开成长空间

　　事件：公司与科研院所签订框架协议

    　　据公司投资者互动平台（11 月11 日），公司已与科研院所签订框架协议，开发聚变用低温泵产品。

低温泵系统是聚变装置真空环境及燃料循环核心部件1）核心功能：为真空腔体提供超高真空环境；通过吸附回收未燃烧的氘氚燃料并清除副产品（如氦灰）等。低温泵是利用低温表面冷凝气体的真空泵，又称冷凝泵，能获得清洁真空的极限压力最低、抽气速率最大，利用冷却至约4 开尔文（-269°C ）的低温板捕获气体粒子，从而帮助维持核聚变反应在反应堆内部发生所需的极低压环境。

    　　2）数量：以ITER 装置为例，共用8 台环形低温泵，2 台用于低温恒温器，6 台用于真空室。

3）技术要求高：低温泵工作温域较宽，对精密制造要求高、核安全与抽气性能标准严苛。由于低温泵是在-269°C 低温下吸附气体，再升温至200°C 释放吸附的气体，所以设备的工作温域较宽，所需部件较多，这使低温泵成为 ITER 最复杂的系统之一。

国内金属压力容器领军者，可控核聚变打开成长空间1）公司深耕高端压力容器行业多年，传统业务（石油石化、基础化工）等受益于下游能源、化工领域的CAPEX 增长，卡位可控核聚变核心环节打开成长空间。

2）公司金属压力容器技术与工艺平台的深度积累可迁移至可控核聚变领域。公司金属压力容器制造业长期沉淀了冶金、焊接、锻压、热处理、机械设计与制造等多学科的核心工艺与技术能力。这些底层工艺和技术集成度高、制造精度高，与核聚变装置对复杂装备、极端工况及极致可靠性的共性需求高度适配。科研院所框架协议证明公司技术实力及工程化能力，公司有望凭借技术优势卡位可控核聚变核心环节，打开成长空间。

投资建议：预计公司2024-2027 年归母净利润CAGR 为11%公司为国内金属压力容器领军企业，依托传统石化与化工主业稳健增长，积极拓展核电、高端船舶等新兴高景气领域，卡位可控核聚变等前沿产业趋势，成长空间持续打开。预计2025-2027 年公司实现归母净利润2.5、3.1、3.5 亿元， 2024-2027 年CAGR 为11%；2025-2027 年对应PE 分别为25、20、18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。