益方生物-U(688382)：营业收入显著增长 盈利能力改善

　　事件描述

2025 年10 月29 日，益方生物发布2025 年第三季度报告：2025 年年初至第三季度末，公司总营收0.31 亿元（同比+61.27%），归母净利润-1.81 亿元（同比+40.59%），扣非后归母净利润-1.92 亿元（同比+38.72%）；公司营业收入增长显著，盈利能力有所改善。

    　　事件评论

营业收入增长显著，亏损有所收窄。2025 年年初至第三季度末，公司总营收0.31 亿元（同比+61.27%），归母净利润-1.81 亿元（同比+40.59%），扣非后归母净利润-1.92 亿元（同比+38.72%）。其中，单第三季度总营收0.12 亿元（同比+173.86%），归母净利润-0.62 亿元，扣非后归母净利润-0.63 亿元。企业营业收入增长显著，主要系确认的技术授权和技术合作收入。企业亏损收窄主要系当期确认技术授权和技术合作收入有所增加，及研发投入减少所致。2025 年年初至第三季度末，公司研发投入占营业收入的比例减少929.61 个百分点，其中单第三季度减少1,393.26 个百分点，变动主要系格索雷塞注册临床试验于2024 年结束，报告期内与其相关的研发投入相应减少所致。

    　　聚焦高门槛靶点药物，公司管线稳步推进。

1、授权产品方面。1）贝福替尼（赛美纳）：与贝达药业达成商业化合作，其用于非小细胞肺癌（NSCLC）的一线及二线治疗适应症均已获批上市，并纳入国家医保目录。在研发进展方面，截至2025 年8 月，该药针对EGFR 敏感突变阳性IB–IIIB 期NSCLC 术后辅助治疗的III 期临床研究，以及与MCLA-129 联合治疗EGFR 敏感突变晚期NSCLC 的研究，均在稳步推进中。2）格索雷塞（安方宁）：于2023 年8 月将其在中国大陆的权益授权予正大天晴，该药于2024 年11 月正式获批上市。临床数据显示，其联合疗法一线治疗KRAS G12C 突变型NSCLC 患者的中位无进展生存期（mPFS）达到22.3 个月，治疗潜力已得到初步验证。

2、在研管线方面。1）Taragarestrant（D-0502）用于ER 阳性/HER2 阴性局部晚期或转移性乳腺癌的注册Ⅲ期临床试验正在稳步推进。2）D-0120 已于2024 年11 月完成中国IIb 期临床试验，其与别嘌醇联合用药的II 期研究也已在美启动。3）D-2570 研发取得关键进展：III 期临床试验方案已与CDE 沟通确定，治疗溃疡性结肠炎的II 期试验已完成首例患者给药。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为-2.34 亿元、-2.21 亿元及-1.47 亿元，对应EPS 分别为-0.40 元、-0.38 元及-0.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、销售不及预期风险；