兆威机电(003021)：Q3业绩符合预期 机器人灵巧手巩固优势

25年Q3业绩符合预期，利润同环比增长25 年前三季度公司实现营收12.55 亿元，同比+18.70%，实现归母净利润1.81亿元，同比+13.86%，实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比+24.95%。单季度看，25 年Q3 实现营收4.69 亿元，同比+13.65%，环比+11.83%，实现归母净利润0.68 亿元，同比+4.01%，环比+16.04%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比+13.98%，环比+28.30%。公司Q3 业绩符合预期。

Q3 毛利率同环比改善，研发费用率同比提升25 年Q3 实现毛利率32.69%，同比+0.63pct，环比+0.48pct；实现归母净利率14.50%，同比-1.35pct，环比+0.52pct。公司25 年Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.00%/5.07%/9.93%/-1.30% ， 同比分别为+0.57/+0.44/+2.16/-0.30pct，环比分别-0.39/-0.85/-0.03/+0.97pct。研发费用同比提升主要因为公司对研发管理系统建设的深化。财务费用环比增加主要因为资产、信用减值损失提高。

仿生灵巧手产品发布，进一步巩固技术与竞争优势公司于2025 年7 月发布新一代仿生灵巧手系列产品 DM17 与LM06，通过差异化设计满足多元场景需求。其中 DM17 采用全直驱方案，集成微型减速器、电机等核心部件及电子皮肤传感器，具备 17 个主动自由度，依靠多关节多层级力位协同的柔顺控制，可完成复杂精细动作；LM06 采用连杆方案，配备无刷直流电机与自锁传动系统，拥有 6 个自由度和 20 公斤级抓握负载，适配高强度作业场景。公司通过灵巧手解决方案、核心模组供应等多种合作模式构建开放生态并推进协作，未来将深化灵巧手研发、优化材料与算法，以巩固技术和竞争优势。

    　　投资建议

公司汽车电子持续贡献成长，人形机器人灵巧手业务前景广阔。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为2.65/3.23/3.67 亿元（25-27 年原值2.82/3.41/3.97 亿元），EPS 为 1.10/1.34/1.52 元/股，对应 PE 为 95/78/69倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游客户销量不及预期、行业迭代速度过快；机器人灵巧手模组等原材料价格波动不确定性高、新产品推广不及预期。