伊利股份(600887)：“十五五”方向确定 当前最佳稳健配置品种

　　事件概述

2025 年11 月18 日，伊利股份召开以“聚力成长，价值启新”为主题的投资者日活动，明确“十五五”战略方向，同步发布2025-2027 年股东回报规划，承诺年度分红比例不低于75%且每股分红金额不低于1.22 元（含税），强化长期投资价值预期。

    　　分析判断

    　　双引擎驱动结构性增长，走价值创新之路

根据伊利微信公众号，伊利董事长兼总裁潘刚强调，中国乳业已经从“量增”时期，全面进入“质升”新阶段，“结构性增长”正在取代“普适性增长”。作为中国乳业的领军企业，公司深刻洞察并通过“基础盘稳增长+新业务高弹性”的双轨战略驱动结构性增长，夯实液态奶基本盘；同时，成人营养品赛道与乳深加工国产替代（5 年目标百亿收入）成为核心增量：一方面，公司将产品矩阵从成人奶粉延伸到特医食品、功能保健品等高附加值赛道，优先布局益生菌和蛋白质补充剂赛道；另一方面，公司系统布局乳脂、乳糖等深加工品类，计划实现关键原料的国产替代，并切入烘焙、茶饮、保健品等B 端赛道，将加速从喝奶到吃奶的“固态革命”，重构中国乳业消费图景。根据新浪财经，公司已制定了未来五年收入增长高于GDP 及行业增速的目标。

国际化布局：从“产品出海”到“生态落地”伊利通过三大国际业务单元（东南亚冷饮、澳优奶粉、新西兰原料）实现全球化升维：1）以印尼、泰国为区域枢纽，将冰激凌业务辐射至东南亚等18 个市场，在印尼从行业第八跃升第一梯队；2）澳优产品出口30多个国家，其羊奶粉全球份额达52%；3）新西兰产品出口40 多个国家，高附加值产品占比提升至60%。

新西兰基地提供乳铁蛋白、酪蛋白等高端原料，支撑营养业务发展；荷兰基地则通过收购羊奶酪公司完善产业链布局，公司国际化从单一贸易转向“资源+市场”双循环，打开伊利更大增长空间。各海外单元已明确2030 年目标，伊利国际化开启从规模扩张到质量并重的新征程。

    　　高分红兑现盈利确定性，坚持回报股东

根据公司公告未来三年股东回报规划。基于资本开支回落与现金流改善，公司以“不低于75%分红比例+每股分红金额保底1.22 元（含税）”的组合承诺，对应当前股价股息率约5%。此举将盈利提升（预计净利率再上台阶）与分红约束绑定，显著降低估值波动风险。叠加液奶复苏与深加工放量，长期年化收益预期可达10%以上，凸显消费龙头在弱周期中的防御性与成长性平衡。

    　　投资建议

维持收入预测不变，25-27 年收入1190/1222/1253 亿元不变；归母净利润由109/114/119 亿元上调至110/116/124 亿元；EPS 由1.73/1.80/1.89 元上调至1.74/1.84/1.96 元。2025 年11 月21 日收盘价29.1元对应P/E 分别为17/16/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险；原材料价格大幅上涨；竞争加剧影响收入业绩；新品销售不及预期等。