三花智控(002050)：业绩维持高增 费用显著改善

事件：公司发布2025 年三季报。25Q1-Q3 公司实现营业收入240.3 亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润32.42 亿元，同比增长40.9%；实现扣非归母净利润30.8 亿元，同比增长37.2%。

    　　点评：

三季度业绩延续高增，新兴需求值得期待。25Q1-Q3 公司收入同增16.9%至240.3 亿元；归母净利润同增40.9%至32.42 亿元。单季度看，25Q3公司实现收入77.7 亿元，同比增长12.8%，增速环比略有收窄预计主因家电生产逐渐进入淡季，且国补政策有所退坡；同时，新兴的下游应用推动冷链物流及数据中心等专属特定零部件需求的增长，该部分需求预计对公司制冷业务形成长期提振。汽零业务方面，伴随公司海外产能的持续拓展和管理提效，下半年收入增速及盈利能力预计同步改善。25Q3公司实现归母净利润11.3 亿元，同比增长43.8%，利润增长持续强劲。

降本增效持续推进，盈利能力显著提升。盈利能力：25Q1-Q3 公司毛利率同比+0.4pct 至28.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-1.3/-0.2/+0.1pcts 至1.8%/5.5%/4.6%/0.1%。综合影响下，净利率同比+2.4pcts至13.7%。单季度看，25Q3 公司毛利率同比-0.15pct 至28%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/-2/-0.1/-0.9pcts 至1.6%/5.5%/5.1%/-0.2%。综合影响下，净利率同比+3.2pcts 至14.8%。公司持续推动内部降本增效，通过组织优化、精兵强将、精耕细作等方式推动管理提效，三季度费用率优化成效显著。现金流：25Q1-Q3 公司经营性现金流量净额30.6 亿元，同比+53.4%，现金流充沛。

机器人业务有望贡献增量。公司依靠电机制造领域的研发、规模生产及成本控制等优势，成功切入仿生机器人机电执行器制造领域。我们认为伴随行业头部企业的技术突破，机器人业务有望成为公司新增长曲线。

投资建议：公司深耕热管理技术领域，全球范围产能布局及管理提质增效推动行业竞争力持续提升。数据中心等新兴行业需求助力制冷业务持续增长，汽零业务持续推进效率提升，战略布局人形机器人业务符合当下产业趋势。我们预计公司25/26/27 年归母净利润分别为42.2/48.8/57.9亿元，对应12 月2 日市值PE 分别为42/36/31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。