诺邦股份(603238)季报点评：制造+品牌齐头发展

　　公司发布2025 年三季报

    　　公司25Q3 营收7 亿同增23%，归母净利0.31 亿同增21%，扣非后归母净利0.3 亿同增35%。

公司25Q1-3 营收20 亿同增30%，归母净利1 亿同增38%，扣非后归母净利0.9 亿同增48%。

    　　国光内外兼修，国内国际同步发展

公司控股子公司杭州国光28 年专注于各种多功能、高性能、环保型湿巾开发及应用，产品涵盖婴儿湿巾、个人护理湿巾、清洁湿巾、功能性湿巾、湿毛巾及干棉柔巾等六大领域，是国内湿巾、干巾产品线最齐全、规模最大、品控能力最强的生产商之一。

杭州国光有效推动内外贸一体化发展。其中外贸积极发展多元化海外市场，在深化与全球沃尔玛、高露洁、金佰利、屈臣氏等大客户合作同时，新客户增长亮眼，特别是一带一路国家订单快速增长；内贸把握国内干湿巾消费市场机遇，与山姆、胖东来、永辉超市等多家知名商超建立稳定合作。

生产端，一方面租借场地，新厂区意佳生产面积达20 余万方，现已逐步投入使用，设有12 条全自动干湿巾流水生产线；另一方面通过智能化、信息化、数字化实现车间24 小时高速运作，建设智慧工厂和智能仓储中心，全面引进全自动智能机器人，大幅降低运营成本与产品不良率。

    　　为应对国际宏观环境不确定性，杭州国光在马来西亚工厂已于6 月底正式运营。今年上半年杭州国光（合并层面）营收8.4 亿元，同增37%。

    　　公司规模及产品优势凸显

公司现有十一条水刺生产线和一条研发试验线，覆盖干法梳理、湿法成型和干湿混合等生产工艺，设计年产能近8 万吨，涉及4 个系列，30 多个品种，1200 多个规格产品。

杭州国光控股子公司纳奇科拥有全亚洲乃至全球最大的湿巾制造和化妆品研发基地，占地面积100,000 平方米，生产面积达220,000 平方米，配备水处理系统和工业4.0 智能化生产系统，以及专业的研发和检测团队，可年产医用护理系列产品5000 万包、湿巾系列9700 万包、保湿护肤面膜2500万片。

    　　公司在水刺主要工艺的框架下，将产品线延伸至终端消费品，打造了从水刺非织造材料到制品OEM 再到终端自有品牌的完整产业链。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

我们预计25-27 年归母净利润为1.3/1.6/1.9 亿元，对应PE 分别为23X/19X/16X。

    　　风险提示：外贸环境波动，客户开拓不及预期，行业竞争加剧等