广信科技(920037)跟踪点评：下游需求旺盛 产品结构持续升级 加速拓展海外市场

　　事件：公司公告募集资金用途变更，将原“电气绝缘新材料扩建项目”未使用的募集资金和“研发中心建设项目”部分募集资金合计 1.37 亿元用于“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目”的实施。

市场需求结构性调整，公司新增超/特高压电气绝缘材料产能，缓解高端产品产能瓶颈，产品结构有望持续调整。公司原电气绝缘新材料扩建项目于2024 年年初规划，建设内容包括2 条薄型和2 条厚型绝缘纤维材料生产线，年产能共计14,000 吨，主要面向 110kV 以下电压等级应用。自2025 年以来，下游市场需求结构发生显著变化，110kV 以上超/特高压等高端应用领域的需求紧迫性持续增强。为应对这一趋势，公司全资子公司已于2024 年10 月新增两条超/特高压绝缘材料生产线，并于2025 年8 月顺利投产。两条产线投产后产能快速释放，目前已接近满产状态，但仍无法完全满足持续增长的市场需求。因此本次项目变更后将新建2 条适用 220kV 及以上的超/特高压输变电设备用绝缘材料产线，并可实现向下兼容 110kV 以下电压等级的产品。

国内市场产业协同提高对高端绝缘产品的需求，海外市场绑定区位优势加速拓展。国内特高压产业链已形成较为完善的配套体系，下游变压器等设备制造企业规模持续扩大直接带动了对高端绝缘纤维的采购需求，叠加公司多年积累的技术壁垒，已形成较强的客户优势，为未来产能消化提供了坚实的市场基础。同时，公司出资150 万美元在香港设立全资子公司，加速推动与国际市场的合作关系，为产品出海奠定渠道优势。

广信科技作为国内绝缘材料专精特新小巨人，多项技术已达到全球领先水平，国产替代有望加速，因此我们预测25-27 年公司有望实现营业收入9.07/12.52/17.23 亿元，实现归母净利润2.09/3.00/4.30 亿元，当前股价对应PE 为42.3/29.4/20.6 倍，维持“增持”评级。