中国铀业(001280)：国内天然铀产业龙头 资源与技术优势显著

　　本报告导读：

    　　中国铀业90%以上收入来自于天然铀业务，是实控人中核集团天然铀产品独家供应商。作为天然铀采冶企业，公司承担国家铀供应使命，随着国内产能建设和海外铀资源布局的扩张，公司规模将进一步增长。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价 80元。我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为17.62 /33.09/44.28 亿元，对应EPS 分别为0.85/1.60/2.14 元。基于可比公司PE 估值方法，结合公司业务的稀缺性及战略地位，按照公司2026 年50 倍PE 估值，给予公司目标价80 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

中国铀业90%以上收入来自于天然铀业务。中国铀业是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，公司2024 年实现营业收入172.79亿元，实现归母净利14.58 亿元，2025 年1-9 月，公司营业收入为137.64 亿元（yoy+23.17%），归母净利为12 亿元（yoy+26.03%）。公司主要收入来源于天然铀业务，天然铀业务收入比重多年在90%以上。

中核集团天然铀产品独家供应商，资源与技术优势显著。中国铀业实控人为中核集团，中核集团是国内唯一拥有完整核燃料循环产业的集团，公开发行后中核集团间接控制公司69.94%股份。公司是中核集团内天然铀产品独家供应商，2025H1 公司67%收入来自于中核集团，公司已同中国核电签署了供应天然铀长贸协议。中国铀业掌握丰富的境内外天然铀资源，共拥有境内外探矿权6 宗、采矿权19 宗。公司核心铀矿资源分布于新疆伊犁盆地、内蒙古鄂尔多斯盆地及纳米比亚沙漠区三大战略区域，作为天然铀采冶企业，公司承担国家铀供应使命，随着国内产能建设和海外铀资源布局的扩张，公司规模将进一步增长。

全球铀资源呈现供不应求趋势，公司有望受益于天然铀供需缺口。根据 WNA数据，2024 年哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚，占全球天然铀产量比重分别为39%、24%和12%，合计约75%。供给端来看，天然铀资源具有供给刚性，属于稀缺资源，2021 年前铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少，随着价格回升以及各国在碳中和背景下对核能加强关注等因素的影响，2024 年全球天然铀产量回升至60213tU；从需求端来看，全球天然铀需求增长的核心驱动力来自核能建设发展，根据WNA 预测，中性预测下，到2040 年全球反应堆铀需求预计将增加至15.05 万tU，在全球能源清洁转型和核电加速建设发展的推动下，天然铀供需缺口预计长期存在，公司有望长期受益。