四方股份(601126)：网内外业务齐拓展 持续推进SST布局

　　本报告导读：

    　　公司是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及全套解决方案的企业。针对AIDC 特殊需求，公司加紧与客户建立深度合作关系。

    　　投资要点：

盈利预测与投 资评级。预计 2025-2027 年，公司归母净利润 8.43亿元、9.94 亿元、11.72 亿元，增速为17.8%、17.9%、17.9%。对应EPS1.01 元、1.19 元、1.41 元。结合公司市场地位，以及同业估值，给予公司2026 年40 倍PE，目标价47.6 元，维持“增持”评级。

    　　网内、网外业务齐拓展：

    　　（1）主网业务：受益于二次设备招标规模的带动，公司中标规模明显高于预期。

（2）配网业务：公司积极推进一二次融合、综合能源管理等技术和产品应用，稳步扩大市场规模，同比快速增长。

（3）发电业务：电网对于无功支撑的需求日益凸显。公司在新能源领域调相机、宽频振荡等创新产品及解决方案已形成一定的技术壁垒，在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列。

    　　（4）工业用电业务：公司持续拓展数据中心、绿电直连等细分市场。

    　　SST 业务持续推进：

（1）产品线：公司产品覆盖交流10kV-35kV 接入、直流20kV-60kV接入，240V-800V 直流输出全系列规格。

    　　（2）行业地位：公司是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备、核心技术及全套解决方案的企业。

（3）业务进度：针对AIDC 产业机会与特殊需求，公司加紧开展适配性设计优化与开发，推进与行业客户建立深度合作关系，包括产品研发、市场合作、项目对接等，积极探索面向数据中心中压直流配电业务的落地路径与海外市场拓展。

深度布局海外业务：公司海外业务主要以“一带一路”沿线国家为主，并持续深耕东南亚、中亚、非洲等市场，积极开拓中东、拉美等市场，高度关注欧美市场机会。公司实现了新市场、新国别的快速突破，为一次设备出海奠定坚实基础。

风险提示。电网投资进度不达预期，原材料价格波动影响毛利率，SST 拓展进度不达预期，海外拓展不达预期。