伟明环保(603568)：中标印尼巴厘岛1500吨/日垃圾焚烧项目 固废出海启航

　　事件：2026 年3 月2 日，公司公告收到印度尼西亚主权投资基金发来的中标通知书，确认公司作为牵头人组成的联合体中标巴厘岛项目。

公司中标1500 吨/日巴厘岛项目，在印尼市场实现首个突破。公司作为牵头人组成的联合体中标印尼巴厘岛垃圾焚烧发电项目，该项目规划建设约1500 吨/日炉排炉垃圾焚烧处理及发电设施，建设期约2 年，合作期限为自项目商业运营后30 年。根据印尼《罗盘报》，巴厘岛已成为继爪哇岛之后全球人口第二密集的岛屿，面积仅5780 平方公里，常住人口高达约420 万，且日均超6 万名游客涌入，巴厘岛垃圾日产生量接近3500 吨/日，具备优质垃圾资源。

固废出海典型：印尼空间广阔&模式突出，海阔凭鱼跃。1）当地主权基金参股保障盈利。印度尼西亚计划全国范围内建设33 座垃圾焚烧发电厂，总投资约合56 亿美元，每座处理规模约1000 吨/日。印尼主权基金Danantara 计划在每个项目中持有至少30%股权，必要时可进一步增持至51%控股地位。2025 年11 月已经启动首批招标范围（包含7 个地区）。2）电价条件优厚：无垃圾处理费（国内平均70 元/吨），电价高达0.2 美元/度（国内吨上网280 度以内0.65 元/度）。参考我们2026 年1 月22 日发布的报告《垃圾焚烧新成长：愿为“出海”月，济济共潮生》，保守假设印尼吨上网410 度/吨，吨投资100 万元，融资成本4%，经营成本和费用较国内增加30%情形下，我们测算得到单吨收入（含增值税）582 元/吨（较国内项目模型+117%，下同），单吨收入（不含增值税）520元/吨（+115%），单吨净利160 元/吨（+144%），净利率30.87%（+3.58pct），ROE 17.65%（+3.17pct）。盈利能力受投资、融资、运营成本管控影响较大，若吨投下降至70 万元，对应单吨净利206 元/吨,ROE 32.32%。3）空间测算：按印尼2024 年人口2.8 亿人口测算，生活垃圾日处理需求达19.15 万吨，垃圾焚烧潜在空间约20 万吨/日。截至25H1 伟明环保国内垃圾焚烧控股运营规模3.7 万吨/日，公司高度重视印尼市场，凭借在东南亚垃圾焚烧领域的长期跟踪及印尼高冰镍项目的先期布局，可将垃圾处理的优秀技术与实践向海外输出。

高冰镍一体化产能放量在即，镍价上行期享库存收益&盈利弹性！ 2026年公司新材料业务迎来产能释放，且镍价上行享库存增值与盈利弹性。

1） 印尼基地-高冰镍：规划13 万吨/年高冰镍产能，截至25Q3 末嘉曼项目已投运2 万吨，嘉曼公司实现正向盈利，预计26 年6 月底之前嘉曼项目剩余2 万吨转入投运。2）温州伟明盛青-电解镍：截至25Q3 末已投运2.5 万吨/年，25 年底扩至5 万吨/年，25H1 盛青收入3.85 亿元，净利润约0.4 亿，电解镍销量3526 吨，单吨净利约1.1 万元，25Q1-3 投资收益为0.63 亿元（主要为盛青电解镍业务贡献，持股盛青55%未并表），则盛青单季度盈利大增至0.7 亿元以上！3）温州伟明盛青-前驱体：

与邦普签署供货协议，年销售量2.4-4.8 万吨。

投资建议：固废出海空间广阔&项目条件优厚，公司运营+设备一体化优势突出；印尼镍配额收紧镍价中枢上行，高冰镍有望迎来量价双升。我们维持2025-2027 年归母净利润30.03/35.74/40.29 亿元，对应26 年PE13 倍，维持“买入”评级。