学大教育(000526)公司跟踪报告：主业韧性强 看好低估值下的成长修复

　　本报告导读：

    　　公司培训主业延续高景气，高中学位扩容夯实行业需求池，职业教育、产业投资及AI 应用共同推动第二增长曲线逐步清晰，未来仍具备持续重估空间。

    　　投资要点：

投资建议：我们预测公司2025-2027 年 EPS 分别为 1.99/2.54/3.21元。参考可比公司新东方、华图山鼎2026 年平均估值24x，给予公司2026 年20x PE，对应目标价50.80 元，维持“增持”评级。

业绩企稳回升，核心教培业务稳健增长。2024 年以来，公司经营延续修复向上态势，收入与利润保持较快增长。2023/2024/2025 前三季度公司分别实现营业收入22.1/27.9/26.1 亿元， 同比增长23%/26%/16% ； 实现归母净利润1.5/1.8/2.3 亿元， 同比增长1035.2%/16.8/31.5%。公司在双减后业绩实现了复苏且延续较强增长趋势。

高中学位扩容政策明朗，夯实行业需求池。政策层面，普通高中学位扩容已成为明确方向，《教育强国建设规划纲要》、《政府工作报告》、中央经济工作会议、十四届全国人大四次会议等顶层文件或会议持续强调扩大普通高中教育资源供给、提升县域高中质量。伴随高中在校生数量增长和毛入学率维持高位，高中阶段教育资源扩容正从政策表述逐步走向落实。对教培行业有助于扩大高中阶段在校生基数、夯实个性化辅导和升学规划等需求池，也意味着行业需求有望由“有学上”进一步升级为“上更适合的学校、取得更优升学结果”的结构性需求，公司作为全国性个性化教育龙头有望持续受益。

第二增长曲线成型，产教融合程度逐渐加深：除培训主业外，公司职业教育板块推进明显加快，通过学校收购、托管运营、专业共建和产业学院合作等方式持续加码职教布局，第二成长曲线正在由战略布局走向资产落地。在此基础上，公司进一步围绕集成电路产业链开展投资布局，切入EDA、GPU 等高景气赛道，强化职业教育的产业深度与专业壁垒；同时，AI 大模型及智能化教学体系建设也在持续推进，有望在提升教学效果的同时优化运营效率。整体来看，公司正逐步形成“培训主业提供确定性、职教与AI 打开成长空间”的双轮驱动格局。