渝农商行(601077)详解渝农商行2025年报：规模扩张提速 息差企稳回升 资产质量持续改善

渝农商行25 年全年营收、利润延续改善趋势，好于市场预期，全年实现营业收入285.60 亿元，同比增长1.35%（vs3Q25 同比+0.68%），实现归母净利润121.28 亿元，同比增长5.35%（vs3Q25 同比+3.74%）。1）收入端：全年实现净利息收入242.61亿元，同比增长7.85%（vs3Q25 同比+6.89%），规模扩张提速，同时息差企稳回升，驱动增速逐季提升。实现净手续费收入12.94 亿元，同比下降19.70%（vs3Q25 同比-16.68%），主要受代理业务、银行卡业务拖累，增速跟前三季度基本持平。实现净其他非息收入30.04 亿元，同比下降26.23%（vs3Q25 同比-22.75%），主要因为去年债券牛市、录得净其他非息收入增速较高，基数较高。2）利润端：全年归母净利润同比增长5.35%，增速环比扩大1.6 个百分点，其中规模、息差、成本、拨备、税收贡献边际提升，手续费及其他非息贡献边际下滑。

息差企稳回升，4Q25 单季年化为1.63%，环比3Q25 提升5bp。1）资产端：4Q25单季年化生息资产收益率为2.98%，环比3Q25 仅微降3bp，其中贷款收益率为3.58%，环比1H25 下降8bp。受25 年下半年未降息等因素影响，2H25 生息资产、贷款收益率降幅环比1H25 收窄11bp、8bp。2）负债端：4Q25 单季年化计息负债成本率为1.42%，环比3Q25 下降7bp，是支撑息差企稳回升的重要因素，其中存款成本率为1.37%，环比1H25 下降17bp，带动存贷利差环比提升9bp。

信贷扩张提速，企业贷款占比提升。截至25 年末渝农商行贷款总额为7972.87 亿元，同比增长11.62%，增速环比3Q25 提升2.87 个百分点，扩张持续提速。1）对公端：

25 年末企业贷款为4349.74 亿元，同比增长21.46%，增速环比3Q25 提升4.4 个百分点，占总贷款比例环比提升0.73 个百分点至54.56%。全年净增768.41 亿。从行业分布来看，增量占比前三行业分别为商租业，水利、环境和公共设施管理业，批零业，占比分别为21.99%、20.05%、11.42%。2）零售端：25 年末零售贷款规模为3010.22 亿元，同比增长2.91%，环比下降0.7 个百分点，全年净增85.16 亿。其中消费贷同比增长23.01%，按揭、经营贷分别同比下降1.40%、4.01%。

活期存款占比提升。截至25 年末银行存款总额为1.03 万亿元，同比增长9.21%。1）从客户结构来看，仍以个人存款为主，全年企业存款、个人存款分别同比+11.03%、+8.88%，占总存款比例为13.99%、85.58%。2）从期限结构来看，定期存款、活期存款分别同比+10.42%、+5.69%，其中活期存款占比较1H25 提升1.25 个百分点至25.29%。

资产质量：不良率、逾期率改善。1）不良维度：4Q25 银行不良贷款率为1.08%，环比3Q25 下降4bp，较上年末下降10bp，其中企业贷款、个人贷款不良率分别为0.55%、2.07%，较1H25 分别-0.14、+0.03 个百分点。4Q25 累积年化不良净生成率为0.95%，同比小幅提升4bp，公司加大核销处置。2）逾期维度：4Q25 银行逾期率为1.19%，较1H25 下降22bp。3）拨备维度：4Q25 银行拨备覆盖率、拨贷比分别为367.26%、3.96%，环比3Q25 分别+2.44、-0.13 个百分点。

根据已出2025 年年报，我们调整2026-2027 年盈利预测为132.97/146.46 亿元（前值分别为131.53/145.14 亿元），并引入2028 年预测值160.47 亿元。

我们对渝农商行进行持续深度跟踪，相关深度报告详见：《重庆区域专题| 经济景气度提升，个股基本面向好》、《渝农商行：深耕区域带来低成本和低风险偏好，高股息标的》、《渝农商行：“新动能”落地强化银行竞争力，基本面改善空间较大》。

投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 分别为0.57X/ 0.53X/ 0.49X，公司深耕重庆，实现存贷款规模快速扩张，同时在负债端拥有低成本优势，资产质量保持稳健，在“三大新动能”落地背景下，银行获客能力、信贷增速仍有较大潜力，未来基本面仍有较大改善空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。