成都银行(601838)：营收利润增速企稳回升

　　2025 年及1Q26 业绩符合我们预期

成都银行发布2025 年和1Q26 业绩：2025 年营收同比+2.7%，归母净利润同比+3.3%；1Q26 营收同比+6.5%，归母净利润同比+4.8%。业绩总体符合我们的预期。

    　　发展趋势

净利息收入增速上行。4Q25、1Q26 净利息收入分别同比增长8.7%、17.3%。1Q26 净利息收入增速为2022 年以来最高，主要受益于息差企稳回升，推动营收利润增速上行。

    　　扩表放缓。4Q25、1Q26 信贷分别同比增长15.8%、10.8%，增速较3Q25 的17.3%继续回落。基建贷款增长有所放缓。

息差企稳回升。我们估算4Q25 单季净息差1.60%，环比上行；估算1Q26 净息差1.62%，环比上行2bp，同比上行3bp。公司息差延续企稳回升，主要由于生息资产收益率下降放缓和付息负债成本率继续下行贡献。估算1Q26 生息资产收益率3.25%，同比下降26bp，好于1Q25 的31bp。

非息收入增速下行。1）4Q25 净手续费收入同比下降 5%、1Q25 同比下降12%，我们预计部分来自于理财业务压降；预计代理业务增长较好，主要由于权益市场较为活跃。2）4Q25、1Q26 其他非息收入同比下降42.0%、48.4%，主要由于债市收益下降。

资产质量稳定。1Q26 末不良率0.68%较低；关注类贷款占比和逾期类贷款大体持平。1Q26 末拨备覆盖率环比下降至424.1%。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前股价对应0.7 倍2026E 市净率和0.7 倍2027E 市净率。维持跑赢行业评级和目标价20.33 元不变，对应0.9 倍2026E 市净率和0.8 倍2027E 市净率，较当前股价有15.6%的上行空间。

    　　风险

    　　区域经济表现不及预期，息差下行幅度超预期