博众精工(688097)2025年报及2026年一季度点评：业绩符合预期 看好公司新兴业务布局

　　事项：

公司发布2025 年报以及2026 年一季报：2025 年公司实现营业收入65.66 亿元，同比+32.53%，归母净利润5.93 亿元，同比+48.94%，毛利率28.26%，同比-6.12pct。2026 年一季报实现营收14.81 亿元，同比+100.90%，环比-49.16%，归母利润0.28 亿元，同比扭亏191.93%，环比-89.08%。

    　　评论：

毛利率短暂承压，费用率管理较好：2025 年公司毛利率/净利率分别为28.26%/9.02%，同比-6.12pct/+1.17pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.75%/4.66%/1.19%/8.41%，同比-1.2pct/-0.81pct/+0.57pct/-1.97pct。2026Q1 公司毛利率/净利率分别为23.28%/1.51%，同比分别-8.62pct/+6.32pct。自动化设备/生产线：2025 年公司收入为58.84 亿元，同比+37.70%，毛利率27.93%。

    　　治具类产品：2025 年公司收入6.73 亿元，同比-0.25%，毛利率31.12%。

核心技术支撑，新兴业务前瞻布局：1）消费电子：消费电子高精度、小型化迭代将推动现有自动化设备新一轮更新，公司近期已完成柔性模块化生产线技术升级，业务边界有望随生产线跨品类规模化扩张。2）新能源：公司已完成智能充换电站全产业链布局，可提供“硬件+软件+服务”全栈式解决方案，相关配套零部件自供率达85%。3）汽车自动化设备：新能源汽车电机、电控装配领域，公司已实现电驱转子和总成装配工艺贯穿；研发投入持续加大，保持高端智能输送与系统集成领域领先优势。4）半导体：2025 年半导体业务营收1.67 亿元，同比+1198%，现着力于先进封装的共晶、固晶等工艺设备以及AOI检测设备开发。5)光通信设备：公司已深耕光通信设备领域多年，于 2020 年战略布局高精度共晶贴片机赛道；目前，公司的共晶贴片机设备已在400G/800G 高速光模块规模化生产中批量应用。针对 1.6T、3.2T 及 CPO 的技术演进，公司已全面启动下一代共晶贴片机产品的研发。2026 年公司收购中南鸿思布局耦合机等关键设备。

开拓海外市场，深化国际大客户合作：公司跟随3C 大客户出海，近期加大海外子公司投入以完善服务配套。公司于多领域持续深化与国际大客户合作，并已在欧洲、东南亚、美洲扩展业务版图。

投资建议：考虑到公司2026Q1 业绩同比增幅较大，且布局新兴业务前景较好等因素，我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为83.98 亿元（前值70.04亿元）、103.88 亿元（前值83.92 亿元）、123.86 亿元，实现归母净利润分别为7.28 亿元（前值6.36 亿元）、9.00 亿元（前值7.67 亿元）、10.73 亿 元，对应EPS 分别为1.63 元、2.02 元、2.40 元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内3C 自动化领先地位，逐步拓展半导体、光通信等业务，并持续推进海外业务扩张，给予2026 年48 倍PE，目标价调整为78.24 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：制造业景气度不及预期、新业务开拓不及预期、市场竞争加剧、出口不及预期。