瑞立科密(001285)：主动安全产品结构优化 毛利率表现强势

事件：公司发布2025 年报及2026 年一季报，1Q26 公司实现营收/归母净利润/扣非净利润5.33 亿/0.83 亿/0.67 亿元，同比分别+13.58%/+26.28%/+10.84%，其中非经常损益主要为持有金融资产及负债的公允价值变动损益和处置金融资产及负债产生的损益合计1508 万；2025 年公司实现营收/归母净利润23.93 亿/3.33亿元，同比分别+21.01%/+23.75%，4Q25 营收/归母净利润7.25 亿/0.96 亿元，同比分别+17.77%/+1.68%，其中4Q25 资产减值损失2699 万元。

2025&1Q26 主动安全产品结构优化，毛利率表现强势。

1Q26 公司实现营收5.3 亿元（同比+13.6%），同比增长稳健。1Q26 毛利率为30.9%（同比+3.7pct），预计受益于产品结构升级及良好的成本管控能力。1Q26 扣非净利率为12.5%（同比-0.3pct），其中研发强度大幅提升及资产减值损失扩大，1Q26研发费用率同比+1.5pct，资产减值损失同比负面影响2.1pct。

2025 年公司实现营收23.9 亿元（同比+21.0%），其中机动车主动安全系统营收20.2 亿元（同比+26.5%），铝合金精密压铸营收3.1 亿元（同比-1.9%）。2025 年公司毛利率为29.3%（同比+0.6pct），其中4Q25 毛利率为32.5%（同/环比分别+0.7pct/+4.5pct），环比大幅提升的主要原因系ESC、EBS 等高价值量产品在第三、四季度逐步放量，产品结构有所优化。2025 年公司归母净利率为13.9%（同比+0.3pct），其中4Q25 归母净利率为13.2%（同/环比分别-2.1pct/-3.1pct），主要系4Q25 资产及信用减值损失合计3702 万元（同/环比扩大1681 万/3471 万元）。

商用车主动安全产品市场扩容，两轮车市场打开长期成长空间。

    　　商用车产业加速升级，政策、新能源、智能化三重利好推动主动安全产品市场扩容。

新能源中重卡渗透率提升、封闭场景智能驾驶落地拉动线控制动EBS 需求。同时，2025 年4 月交通部新规要求相关车型加装ABS、ESC、EBS 及AEBS 等核心电控制动与主动安全系统，刚性驱动高价值产品渗透率及单车配套品类提升。

公司积极开拓乘用车、两轮车市场，2025 年公司液压制动产品销量已超100 万套。

乘用车领域，公司已顺利切入奇瑞、零跑、东风柳汽等车企供应链，并积极拓展海外市场。两轮车领域，公司一方面持续深化与春风动力、钱江摩托等知名摩托厂商的配套合作；另一方面，与雅迪、台铃等电动车头部企业的多个定点项目加速落地。

投资建议：中期看，2026-2028 年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS 等高附加值产品快速放量。长期看，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开成长天花板。我们预计公司2026/2027/2028 年实现营业收入为29.83/40.21/49.19 亿元，归母净利润为4.35/5.97/7.38 亿元，对应当前PE 为21.7/15.8/12.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发与技术迭代升级风险；核心技术人员流失的风险；关键原材料供应风险；下游汽车行业波动的风险