国轩高科(002074)：大众赋能助力出海 攻坚固态电池实现产业突围

　　动力储能双轮驱动，全产业链布局释放规模效应

公司作为新能源领域深耕多年的行业龙头，确立了动力与储能双轮驱动的发展格局，盈利改善显著，规模效应逐步释放。财务数据显示，公司2024年实现营业收入353.92 亿元，归属于母公司净利润12.07 亿元；2025 年实现营业收入450.70 亿元，归母净利润达23.83 亿元，业绩呈现良好态势，盈利能力持续修复。在核心技术端，公司固态技术引领行业，准固态电池突破量产在即，全固态电池成果显著（如金石全固态电池等），并在此基础上与产业链强强联合突破关键材料瓶颈，稳步迭代以抢占全球技术制高点，构筑了长期的技术壁垒。

    　　深度合作大众与主流车企，夯实短期业绩基本盘

公司核心竞争力在客户拓张中持续凸显。一方面，公司深度合作大众汽车等核心客户，大众赋能不仅带来技术协同，更实现了市场共享；公司配套大众新能源车型的标准电芯产品自2026 年起放量，全面覆盖其全球主力平台。另一方面，公司积极突破中高端与海外车企，成功开拓奇瑞、零跑汽车（2026 年1-4 月装机量表现亮眼）等新客户群，进一步夯实了短期业绩基本盘并打开了增量成长空间。

竞争格局：国内与宁德时代、比亚迪、中创新航等企业形成竞争态势。

    　　全球化出海与固态技术融合，构建中长期增长闭环

依靠“大众赋能”奠定出海基础，公司构建了客户、出海与固态技术的增长闭环，打开了中期成长空间。公司正推进全球化产能的梯度纵深布局，此举能够有效规避国际贸易壁垒，提升海外市场响应速度和本土化供应能力。

    　　在技术端，固态电池前瞻布局作为核心竞争力的重要一环，有助于从技术协同到市场共享的全面落地。

我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为12.0、15.3、20.1 亿元。考虑公司技术实力和固态新技术前瞻布局，给予公司“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外业务拓展风险，技术研发与落地不确定性，客户合作变动风险，股价波动较大风险