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公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度实现收入93.86 亿元,同比+8.77%,归母净利润8.02 亿元,同比增长40.58%,扣非后归母净利润7.68 亿元,同比增长10.41%。对应2023Q3 实现收入28.81 亿元,同比-22.68%,归母净利润2.50亿元,同比-5.45%,扣非后归母净利润2.47 亿元,同比-31.41%。
燃油两轮车:450CLC 等新款热度较高,预计内销表现平稳,受订单节奏影响,预计外销有所放缓。根据摩托车商会,7-8 月行业250 以上大排量摩托销量约10万辆,同比-27%,Q3 行业需求有所放缓,今年以来公司陆续发布XO 狒狒、800NK、450NK、首款复古巡航车450CLC 等新品,三季度450NK、450CLC 正式上市,热度较高,预计两轮内销有望延续平稳表现。受订单节奏影响,海外两轮增速或有放缓,未来渠道拓展+新品发力,两轮出口有望实现改善。
全地形车:海外去库存影响新款切换,预计Q3 全地形车同比下滑。上半年公司在海外市场持续去库存,导致销售费用率提升,上半年销售费用率同比+6.4pct,根据公司半年报测算,上半年美国市场促销费占收入比重同比+3.4pct,Q3 公司销售费用率为11.27%,同比+2.81pct,环比+0.29pct,Q3 销售费用率保持高位,预计系海外市场仍在去库存,影响公司新款产品切换,随着海外旧款产品库存消化结束、新款产品切换发货,全地形车业务有望恢复稳健增长。
结构优化+降本增效+美元汇率升值+海运费回落,盈利能力持续改善。公司持续进行产品结构优化、降本增效,叠加美元汇率升值、海运费大幅回落,毛利率持续改善,Q3 公司毛利率为33.67%,同比+7.28pct,环比+2.33pct,预计毛利率同比改善主要系:1)产品结构调优、高附加值U/Z 系列占比提升;2)海外建厂节约关税、海运费;3)海运费同比大幅下降;4)美元汇率升值。费用端来看,Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.8pct/+1.5pct/+1.6pct/+3.9pct,合计+9.8pct,销售费用率提升预计主要系海外促销费用增加,财务费用率提升预计主要系汇兑收益同比减少。综合来看,Q3 公司销售净利率为9.10%,同比+1.65pct,Q3 扣非净利率为8.59%,同比-1.09pct。
投资建议:预计2023-2025 年公司归母净利润为10.54、13.96、16.70 亿元,同比分别+50.2%、+32.5%、+19.7%,对应EPS 分别为7.00、9.28、11.10 元,基于2023 年10 月17 日收盘价131.2 元,对应2023-2025 年PE 分别为19x、14x、12x,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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