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投资要点:
2001 年成立以来,公司长期聚焦炭黑单一品种,已发展成为国内最大的炭黑龙头,为走出低端炭黑同质竞争的困境,公司差异化布局导电炭黑、碳纳米管和碳基材料,从单一炭黑企业向碳基新材料平台转型。
公司已成为国内产能最大的炭黑企业
公司前身是江西景德镇焦化总厂炭黑分厂,经过多年布局,现已成为国内最大、全球前四的炭黑生产企业,拥有8 个国内生产基地,114 万吨/年炭黑产能,乌海基地另有12 万吨产能规划在建。公司进一步以锂电级导电炭黑为抓手,布局高端化、差异化特种碳材,7 万吨导电炭黑、8 万吨煤系针状焦及5000 吨碳纳米管规划产能正有序推进。
炭黑行业集中化、差异化发展存在必要性
炭黑是重要的轮胎增强材料,相较于美日炭黑行业CR5 超过90%,我国炭黑产业集中度仅约40%。供给侧改革推动行业集中度持续向黑猫等头部企业集中。公司作为炭黑行业龙头,基地分布全国且均贴近原料或消费地,凭借稳定的产品质量和配套服务能力,得到普利司通、米其林等众多一流跨国轮胎企业认可。当下我国炭黑产业问题在于供给宽松且规划新增产能仍较多,同质化竞争激烈,公司积极探索炭黑高端化、差异化发展方向。
打造锂电级导电炭黑等碳基新材料平台
导电炭黑是锂电池中重要导电剂,我国中高端锂电级导电炭黑高度依赖进口,法国益瑞石(2 万吨,计划2.5 万吨)和美国卡博特(在建1.5 万吨)居主导地位。公司已具备1 万吨锂电级产能并实现小批量供货,且开发出应用于快充电池的进阶产品。2022 年公司在内蒙和江西规划5/2 万吨超导电炭黑项目,加速导电炭黑国产替代。进一步地,公司规划了5000 吨碳纳米管和8 万吨煤系针状焦项目,打造碳基新材料平台,打开公司成长空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-26 年收入分别为100/103/114 亿元,对应增速分别为6%/3%/11%,归母净利润分别为3.2/4.4/5.7 亿元,对应增速分别为230%/38%/30%,EPS 分别为0.43/0.59/0.76 元。2024 年可比公司平均PE为17 倍,考虑到公司作为锂电级导电炭黑细分领域的国产替代龙头企业,且传统炭黑主业处于景气低位,我们给予公司2024 年22 倍PE,对应2024年目标价格为9.37元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:在建项目推进不及预期、传统炭黑景气下滑风险、导电炭黑市场推广不及预期、原材料价格波动风险QQ交流群586838595 |
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