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山西焦煤(000983):受煤价拖累利润有所调整 高股息体现公司价值

admin 2024-04-24 19:56:27 精选研报 455 ℃

净利润受煤价调整有所下滑,公司重视股东回报根据公司披露,2023 年全年归母净利润为67.71 亿元,同比-37.03%;加权ROE 达到18.74%,同比减少18.08 个百分点;公司营业收入为555.23 亿元,同比-14.82%;营业成本为346.14 亿元,同比-8.13%;经营性现金流净额为136.97 亿元,同比-19.02%。

股东回报方面,公司以全部发行股本56.77 亿股为基准,每股派发0.8 元(含税),股利支付率为67%。

    煤炭产量有所提升,单吨成本较为稳定

2023 年煤炭板块营业收入达354.2 亿元,同比-14.65%;营业成本144.72亿元,同比+5.81%。2023 年全年煤炭产量达到4608 万吨,同比+5.09%,销量达到3200 万吨,同比-0.53%。我们认为公司的煤炭产销量若没有受到沙曲一矿矿难的影响,公司产销量或能进一步提升。

2023 年公司商品煤综合售价达1096.82 元/吨,同比-13.72%。相比之下,山西低硫主焦煤跌幅大于公司商品煤售价跌幅,达-18.2%,我们认为这可能是焦煤长协起到了价格波动平抑的作用。

2023 年公司单吨原煤成本为314.1 元/吨,同比+0.69%,单吨商品煤成本452.2 元/吨,同比+6.37%,单吨成本较为稳定。另一方面,公司全年洗煤率为40.9%,同比减少0.9pct。

    焦炭、电力热力稳定运行

2023 年全年焦炭业务营业收入达到96.4 亿元,同比-24.52%,营业成本96.8亿元,同比-26.44%。电力热力业务全年营业收入达到70.3 亿元,同比-2.49%,营业成本为72.5 亿元,同比-1.52%。

盈利预测与估值:我们原本预测2024/2025 年归母净利润为85/106 亿元,考虑到今年存在需求不及预期的风险,现将2024/2025 年归母净利润下调至65/68 亿元,并新增2026 年归母净利润预测为70 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:焦煤产量超预期增长;焦煤进口量超预期增长;宏观经济增速弱于预期;房地产、基建增速低于预期;海外需求下滑导致钢材出口下滑风险;钢材出口面临反倾销风险

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