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投资要点:
介绍:公司主营业务为花洒、淋浴系统、龙头、软管、升降杆及零配件等卫浴配件产品的研发、生产和销售,2023 年国外收入占比约65%。2023 年公司剥离松霖家、收购倍杰特少数股权,聚焦制造业战略清晰。
收入逐步回暖、美容健康亮眼,毛利率爬升。
1) 此前公司公布的2023 年年报显示,2023 年营业收入约29.8 亿元、同比下降6.20%,归母净利润约3.5 亿元、同比增长34.94%,扣非归母净利润约3.6 亿元、同比增约24.21%;2024Q1 实现营收约6.8 亿元、同比增长12.61%,归母净利润约1.1 亿元、同比大增154.72%,扣非归母净利润1亿元、同比大增156.89%。
2) 2023 年厨卫健康收入26 亿元、同比下降7.46%,美容健康表现亮眼收入2.6 亿元、同比增长79.19%。24Q1 公司剥离松霖家后实现收入6.8 亿元、同比增长12.61%,健康硬件单季度收入仍保持正增长。
3) 公司厨卫健康2023 年实现33.36%的毛利率、同比增加2.73pct,美容健康毛利率同比提升3.53pct 至58.25%的高位;24Q1 公司综合毛利率达到35.5%、同环比均有不同幅度提升。
剥离松霖家费用压力缓解。公司2023 年剥离松霖家业务,费用压力有明显缓解,23Q4、24Q1 的销售费用率分别同比下降2.1pct、2.0pct,即便在有股权激励影响的背景下管理费用率分别仍同比下降1.6pct、-0.5pct。公司24Q1 净利率提升至16.35%的高位。
剥离松霖家,收购倍杰特少数股权,聚焦制造业的战略清晰。公司2023 年剥离持续亏损数年的松霖家业务,聚焦制造业的战略清晰,公司净利润有望回归正常;公司收购倍杰特49%少数股权(2023 年倍杰特实现净利润8210万元),加大向卫生洁具领域拓展力度。
给予“优于大市”评级。公司剥离松霖家回归制造业,收购倍杰特少数股东股权,聚焦制造业战略清晰,股权激励目标较高。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别约1.19、1.50、1.73 元,给予2024 年PE17-20 倍,合理价值区间20.23~23.80 元,“优于大市”评级。
风险提示。海外需求大幅放缓,大客户依赖风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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