东鹏饮料(605499)：拟设立云南生产基地 布局多品类与全国化

　　事件：6月2 5 日，公司发布公告，拟成立昆明东鹏维他命饮料有限公司，投资昆明生产基地项目，总投资额10 亿元，建设周期24 个月。

持续深耕西南市场，强化特饮增长持续性。特饮的全国化是公司保持高增长的主要驱动力，目前西南地区在公司整体收入占比仅约10%（2023 年），不仅低于广东省内市场，亦低于同处于成长阶段的华东、华中市场，而西南地区人口较多，市场相对广阔，此外重庆子公司产能也面临一定压力（2023 年产能利用率约93%）。我们认为设立云南基地一方面有利于提升当地市场份额，另一方面可以提升运输效率、降低运输成本，长期来看有望强化特饮大单品增长的持续性。

或利用云南农产品优势，打造饮料多品类矩阵。第二增长曲线是公司成为全国饮料5 强的另一重要驱动力，目前公司重点打造的6 大新品类包括鹏友上茶、东鹏大咖，此外也正在储备油柑等果汁产品，从海内外经验来看，相较于碳酸饮料等品类，茶饮、咖啡与果汁有望从原料端实现差异化竞争与建立产品壁垒。而云南作为国内重要的咖啡与茶叶产地，其产量与质量均位于领先水平，我们认为云南基地有望充分利用当地供应链优势，提升即饮茶、咖啡、果汁的产品力，从而助力多品类饮料集团的战略目标的实现。

24Q2 高景气有望延续，特饮高景气+补水啦放量。预计24Q2 业绩持续高增，主要得益于：1）高性价比优势将延续；2）全国气温较常年同期偏高，华南雨水天气对动销影响有限；3）网点开发节奏快；4）“ 补水啦”在网点快速开发+产品矩阵扩充+促销支持等多因素推动下表现持续亮眼，5 月日销峰值已突破12 万箱。从月度节奏来看，结合天气因素+公司财年节点+基数压力，预计6 月增速略有放缓但仍维持较高水平，而7-8 月随着华南气温回升+雨水减少，预计动销有望环比提速，整体看24 全年目标完成无虞。

投资建议：预计2024~2026 年归母净利润分别为27.3/34.5/43.2 亿元， 同比+33.8%/26.4%/25.3%，EPS 为6.8/8.6/10.8 元，对应PE 为32/25/20X， 公司业绩的确定性与成长性较稀缺，短期重点关注旺季动销对股价的催化，进一步的空间则需关注24H1 结束后公司对长期的展望， 维持“推荐”评级。