赛力斯(601127)：20232024Q1业绩超预期 持续看好问界品牌盈利能力

　　2024 年Q1 实现归母净利润扭亏转盈

4 月29 日，公司发布2023 年报及2024 年一季度报。2023 年公司实现总营收358.42 亿元，同比+5.09%，归母净利润-24.50 亿元，同比减亏13.82 亿元，扣非归母净利润-48.17亿元，同比多亏5.21 亿元。

2024 年一季度公司实现总营收265.61 亿元，同比+421.8%，环比+38.6%，归母净利润2.20 亿元，相较2023 年Q1 的-6.25 亿元增加8.45 亿元，实现归母净利润扭亏为盈，相较2023 年Q4 的-1.56 亿元增加3.76 亿元，扣非归母净利润1.14 亿元，相较2023 年Q1 的-9.24 亿元增加10.38 亿元，实现扣非归母净利润扭亏为盈，相较2023 年Q4 的-18.02 亿元增加19.16 亿元。

2024Q1 毛利率大幅改善，期间费用控制良好2023 年公司销售毛利率为10.39%，同比-0.93pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.25% 、4.61% 、4.73%，同比+1.12pct、-0.60pct、+0.88pct。

2024 年一季度公司销售毛利率为21.51%，同比+12.63pct，环比+7.97pct，销售毛利率大幅改善，主要受益于新M7 销量的增长，加速规模效应显现。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.82%、1.70%、3.59%，环比-1.76pct、-1.49pct、+0.43pct。

    　　问界系列搭载行业领先技术，成功切入中国豪华车市场

公司于2023 年陆续推出搭载行业领先的智能驾驶、智能座舱、智慧底盘、智慧增程等科技属性 的AITO 问界 M5 智驾版、新 M7 及 M9，并迅速占领市场，全年新能源汽车销量、营业收入均创历史新高。2023 年新能源汽车销量 15.09 万辆，同比增长 11.75%。随着新M7 销量的增长，加速规模效　　应显现，公司销售毛利率大幅提升至2024Q1 的21.51%。

问界M9 成功切入中国豪华车市场：截至6 月26 日，问界 M9上市6 个月，累计大定突破10 万辆。稳居50 万以上豪华车销量冠军，创造中国市场豪华品牌车型销量新纪录。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为1,402、1,665、1,959 亿元，EPS 分别为2.95、3.22、3.85 元，当前股价对应PS 分别为0.9、0.8、0.7 倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

（1）新车型推广不及预期； （2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。